GENIUS法が2026年のUSDTユーザーに及ぼす影響とは

GENIUS法が実際に要求していること

米国ステーブルコイン国家イノベーションの指導・確立法（GENIUS法）は、米上院と下院を通過し、2025年7月に法律として成立した。これは、世界最大の金融市場におけるステーブルコインに関する初の包括的な連邦レベルの枠組みであり、アナリストらは、2014年のテザーのローンチ以来、最も重要なステーブルコイン規制の進展であると評している。

基本的な要件は以下のとおりです。米国居住者向けに発行される、または米国居住者のために発行される「決済用ステーブルコイン」を発行しようとするステーブルコイン発行者は、同法の枠組みに基づき、連邦または州のライセンスを取得する必要があります。ライセンスを取得した発行者は、高品質の流動資産（主に米国財務省証券、保険付き預金、またはそれに相当するもの）で1対1の準備金を保有し、資格のある会計事務所による年次独立監査を受け、AML（マネーロンダリング対策）および銀行秘密法の要件を遵守し、保有者に対して額面償還権を維持する必要があります。法定通貨準備金で1対1で裏付けられていないアルゴリズム型ステーブルコインは、新規発行が2年間停止されます。

この法律は2027年1月に完全に施行されます。2026年7月までに、米国の連邦規制当局は、運用上の詳細を定める施行規則を公布する必要があります。これらの規則が最終決定され、2027年の施行日を迎えるまでは、既存のステーブルコイン市場は現行の規則に基づいて運営されます。

USDTとUSDCが異なる扱いを受ける理由

GENIUS法は、二大ステーブルコインの規制上の地位に大きな違いをもたらす。USDCを発行するCircleは米国で法人化され、ニューヨーク証券取引所に上場しており、創業以来、米国の金融規制の下で運営されてきた。CircleはGENIUS法のライセンス取得に向けて有利な立場にあり、その意向も表明している。GENIUS法のライセンスに基づいて発行されるUSDCは、米国の規制機関にとって最も法的に確実なステーブルコインとなるだろう。

USDTを発行するTetherはエルサルバドルに法人登記されており、米国で規制されている事業体ではありません。TetherはGENIUS法に基づく米国のステーブルコイン発行者ライセンスを取得する計画を公表していません。これはUSDTが米国で違法になることを意味するものではありません。同法は、既存のトークンの流通や米国人による外国発行のステーブルコインの使用ではなく、その枠組みの下で事業を運営しようとする発行者を規制するものです。しかし、これはUSDTがGENIUS法ライセンスが提供する特定のコンプライアンス体制を提供できないことを意味します。そのため、コンプライアンスチームがそのような体制を必要とする米国の金融機関にとっては、USDCが好ましい選択肢となります。

制度的変革は既に始まっている

GENIUS法が施行される前から、その成立は市場データに表れるような機関投資家の選好の変化を引き起こしていた。2025年10月に発表されたChainalysis 2025グローバル暗号資産普及指数では、GENIUS法の成立により、規制に準拠したステーブルコインに対する機関投資家の強い関心が高まり、主要金融機関による規制への取り組みが加速したと指摘されている。

実務的な観点から言えば、ステーブルコインの導入を検討している米国の銀行は、USDTよりもUSDCを中心としたシステム構築を行う傾向が強まっています。米国に登録されている投資運用会社やカストディアンは、自社の商品にUSDCを組み込む可能性が高くなっています。ステーブルコインを組み込んでいる米国の決済処理業者は、米国内の事業運営にUSDCを使用する可能性が高くなっています。こうした機関投資家の選好の変化は現実のものであり、測定可能です。実際、USDCの機関投資家向け取引量は2025年後半にかけて大幅に増加しました。

しかし、こうした機関投資家の動向は、USDTの実際の取引量の大部分には影響を与えません。2025年にトロンを通じて移動した7兆9000億ドルは、機関投資家による取引ではなく、新興市場の個人ユーザーによる1000ドル未満の送金でした。これらのユーザーはGENIUS法の要件の対象外であり、ステーブルコインに米国連邦政府のライセンスを取得する必要もありません。また、USDTがそれぞれの市場において代替手段よりも優れた流動性とアクセス性を提供している限り、USDTを使い続けるでしょう。

新興市場の利用者が影響を受けにくい理由

GENIUS法は米国の連邦法です。この法律は米国のステーブルコイン発行者を規制し、将来的には米国の規制対象機関によるステーブルコインの使用も規制対象としています。ただし、ナイジェリア、パキスタン、ベトナム、アルゼンチン、トルコ、レバノン、その他数十か国におけるステーブルコイン利用者については規制対象外です。これらの国々では、USDTの使用は米国の規制遵守の枠組みではなく、実務上の必要性によって促されています。

ラゴスのP2Pトレーダーにとって、USDTの発行者が米国の連邦ライセンスを取得しているかどうかは問題ではありません。問題は、USDTが彼らの市場で流動性があるかどうか、P2PプラットフォームがUSDTをサポートしているかどうか、そして必要に応じてナイラに換金できるかどうかです。これらの点において、USDTの立場はGENIUS法によって変わることはありません。新興市場におけるUSDTの流動性を構築したネットワーク効果（P2Pプラットフォーム、OTCデスク、取引所、非公式ネットワークなど）は、米国の規制遵守に基づいて構築されたものではありません。それらは、USDT本来の特性、すなわち、迅速性、低コスト、グローバルなアクセス性、そしてドル建てであることに基づいて構築されているのです。

何が変わり、何が変わらないのか

変化点：GENIUS法への準拠が義務付けられている、または推奨されている状況において、米国の機関投資家によるステーブルコインの選好はますますUSDCに傾くでしょう。米国で規制されている金融商品、カストディアン、銀行は、主にUSDCを中心に構築していくでしょう。「準拠」ステーブルコインに流入する機関投資家の資金と商品開発は、USDCに圧倒的な恩恵をもたらすでしょう。

変わらないもの：USDTの世界的な流通量と有用性。Tronネットワークの手数料体系と運用。USDTの流動性が著しく優れている新興市場のユーザーにとっての実用的な選択肢。TronNRGのエネルギー委任を通じて利用可能な、USDT送金1回あたり9TRXの節約。これらはいずれも、米国のステーブルコイン発行者ライセンス要件の影響を受けません。

GENIUS法は、過去10年間で最も重要なステーブルコイン規制の進展です。世界中のUSDTユーザーの大多数（Tron上で日常的に送金を行っている115万のデイリーアクティブウォレット）にとって、この法律は、保有・使用するトークンの実用性を変えることなく、ステーブルコイン発行者のコンプライアンス環境を変革するものです。