L'USDT retiré des plateformes d'échange de l'UE : quelles conséquences concrètes pour les utilisateurs européens d'USDT (MiCA) ?

Exigences de MiCA et raisons du retrait de l'USDT de la liste

Le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), entré pleinement en vigueur en juin 2024, a instauré le premier cadre réglementaire unifié au monde pour les crypto-actifs, applicable dans 27 États membres de l'UE, ainsi qu'en Islande, au Liechtenstein et en Norvège (Espace économique européen). Concernant les stablecoins, MiCA distingue deux catégories : les « jetons indexés sur des actifs » (arrimés à des paniers d'actifs) et les « jetons de monnaie électronique » (arrimés à une seule monnaie fiduciaire, comme l'USDT par rapport au dollar).

Les jetons de monnaie électronique, dont l'USDT, ne peuvent être émis que par des entités titulaires d'une licence d'établissement de monnaie électronique de l'UE délivrée par un régulateur national européen compétent. Tether ne possède pas de licence d'établissement de monnaie électronique de l'UE. De ce fait, l'USDT est considéré comme un actif non conforme pour les prestataires de services de crypto-actifs réglementés opérant dans l'EEE, qui ont l'interdiction, en vertu de la directive MiCA, de proposer le négoce d'actifs non conformes.

Conséquence : les plateformes d'échange opérant sous licence EEE — Bitstamp, l'entité européenne de Kraken, l'entité européenne de Coinbase et plusieurs autres — ont retiré les paires de trading USDT de leurs plateformes conformes à la réglementation EEE. Ce retrait n'est pas dû à un problème de sécurité ou à une quelconque fraude de l'USDT ; il est dû au fait que Tether a choisi de ne pas obtenir de licence européenne, alors que le cadre MiCA l'exige.

Quelles plateformes d'échange ont retiré l'USDT de leur liste ?

Le retrait des USDT n'était pas généralisé ; il concernait spécifiquement les entités des plateformes d'échange réglementées dans l'EEE. L'entité américaine de Kraken propose toujours l'USDT. Les entités non européennes de Binance le proposent toujours. La plateforme américaine de Coinbase le propose toujours. Au sein de l'EEE, les opérations réglementées de ces sociétés ont retiré l'USDT, mais des points d'accès hors EEE sont restés disponibles pour les utilisateurs souhaitant utiliser des plateformes d'échange non européennes.

Cette situation a engendré une confusion générale chez de nombreux utilisateurs. Un résident de l'UE accédant à Binance via l'entité enregistrée dans l'UE (dans certains pays) constatait que l'USDT était indisponible. Le même utilisateur, accédant à Binance via une autre entité ou un VPN, pouvait l'utiliser. L'objectif n'était pas l'harmonisation réglementaire ; en pratique, cela a engendré plus de confusion que de clarté, notamment pour les particuliers ne connaissant pas la distinction entre les différentes entités d'échange.

Qui est réellement concerné ?

Les radiations de MiCA affectent sensiblement les utilisateurs européens qui s'appuyaient exclusivement sur des plateformes d'échange réglementées par l'EEE pour leurs transactions en USDT. Il s'agit d'un sous-ensemble spécifique d'utilisateurs européens d'USDT : principalement ceux qui utilisaient les plateformes d'échange réglementées de l'UE comme principal point d'accès et préféraient ne pas recourir aux plateformes hors EEE ni aux alternatives P2P.

Les utilisateurs européens détenant des USDT dans des portefeuilles en auto-conservation ne sont pas concernés : MiCA ne réglemente pas les avoirs détenus dans des portefeuilles personnels. Les utilisateurs européens accédant aux USDT via des plateformes P2P opérant en dehors du périmètre réglementaire de l’EEE ne sont généralement pas affectés. Les utilisateurs européens ayant opté pour l’USDC pour des transactions en bourse peuvent toujours accéder aux fonctionnalités du stablecoin en dollar via des alternatives conformes à MiCA.

Alternatives : USDC et plateformes hors EEE

L'USDC de Circle est le principal bénéficiaire du retrait de l'USDT des plateformes d'échange suite à la loi MiCA. Circle a obtenu une licence d'établissement de monnaie électronique de l'UE par le biais de sa filiale irlandaise (Circle Financial Europe, Ltd.) avant l'entrée en vigueur de MiCA, faisant de l'USDC le stablecoin en dollars conforme à MiCA par défaut pour les plateformes d'échange réglementées de l'EEE. Depuis ce retrait, l'USDC a gagné une part de marché significative en Europe, notamment pour les transactions sur les plateformes d'échange et les applications institutionnelles.

Pour les utilisateurs européens d'USDT qui ont spécifiquement besoin d'USDT plutôt que d'USDC — pour des raisons de compatibilité avec les plateformes P2P mondiales, les opérations OTC ou les exigences spécifiques des contreparties — les options pratiques sont les comptes d'échange hors EEE (Kraken US, entité internationale Binance), Binance P2P qui a fonctionné sous un traitement réglementaire différent dans certains contextes de l'UE et la réception de fonds en auto-conservation à partir de sources externes.

Autogestion : la voie d'exemption MiCA

MiCA ne réglemente pas explicitement l'auto-détention, c'est-à-dire le fait pour un particulier de conserver ses propres actifs cryptographiques dans son propre portefeuille, sans intermédiaire. Il ne s'agit ni d'un hasard ni d'une faille ; c'est une politique délibérée. L'UE considère que l'auto-détention relève d'une décision financière personnelle et ne requiert pas d'intervention réglementaire au même titre que les services d'intermédiation.

Pour les utilisateurs européens d'USDT, cela signifie que la réception d'USDT directement sur un portefeuille TronLink ou Trust Wallet personnel, quelle que soit sa provenance (client, membre de la famille, retrait d'une plateforme de change), est pleinement autorisée. Les transactions d'USDT de pair à pair avec des contreparties ne sont pas réglementées au niveau individuel. Seule la couche intermédiaire réglementée (plateformes d'échange, services de conservation, courtage) est concernée par les dispositions de la loi MiCA relatives aux stablecoins.

Un travailleur indépendant européen recevant des USDT d'un client étranger, un expéditeur européen recevant des USDT d'un membre de sa famille, un opérateur européen de gré à gré effectuant des transactions bilatérales en USDT : aucune de ces activités n'est interdite par MiCA. Le champ d'application de cette réglementation s'étend aux prestataires de services, et non aux particuliers exerçant leur autonomie financière.

Qu'est-ce qui a changé depuis les radiations de la cote ?

Tether a indiqué à plusieurs reprises étudier la possibilité de déposer une demande de licence auprès d'un organisme de monnaie électronique (EMI) de l'UE, sans toutefois préciser de calendrier. La pression exercée sur Tether pour obtenir une telle licence reste limitée : le volume d'USDT a continué de croître à l'échelle mondiale malgré les radiations de la cote dans l'EEE, et le marché non européen représente la grande majorité des transactions en USDT. L'EEE représente une part relativement faible de l'activité mondiale en USDT par rapport à l'Asie du Sud-Est, l'Afrique, le Moyen-Orient et l'Amérique latine.

Ce qui a changé, c'est que les usages institutionnels européens se sont de plus en plus standardisés sur l'USDC, tandis que les particuliers européens utilisant l'USDT se sont adaptés via des plateformes P2P, des plateformes d'échange hors UE ou l'auto-conservation. Les retraits de la cote ont perturbé le marché à court terme et ont créé un véritable avantage pour l'USDC dans les contextes réglementés de l'UE ; ils n'ont cependant pas significativement réduit la pertinence mondiale de l'USDT ni modifié la dynamique fondamentale de la domination de ce stablecoin de 155 milliards de dollars sur les marchés émergents.