ما هي تيثر؟ الشركة التي تقف وراء أكبر عملة مستقرة في العالم

شركة تيثر: من هم؟

تأسست شركة Tether Limited عام 2014، وكانت تُعرف في البداية باسم Realcoin. وهي مسجلة حاليًا في السلفادور، بعد أن كانت تعمل سابقًا من جزر العذراء البريطانية. وتملكها شركة iFinex Inc.، الشركة الأم لمنصة Bitfinex لتداول العملات الرقمية، ما يعني أن Tether وBitfinex تتشاركان في الملكية، وهي علاقة كانت مفيدة عمليًا (حيث توفر Bitfinex بنية تحتية للتوزيع) ومثيرة للجدل أحيانًا (إذ تُثير تساؤلات حول تضارب المصالح).

على الرغم من أهميتها المحورية في اقتصاد العملات الرقمية العالمي، تعمل شركة تيثر (Tether) في ظل غياب شبه تام للظهور الإعلامي. فالشركة لا تمتلك وجودًا فعليًا بارزًا في أي مركز مالي، ولا تملك أسهمًا مدرجة، ولم تُجرِ سوى مقابلات صحفية قليلة حتى وقت قريب. وقد غذّى هذا الغموض شكوك النقاد، دون أن يُؤثر سلبًا على انتشار عملة USDT، إذ أن فائدة العملة هي التي دفعت إلى تبنيها بغض النظر عن الجهة المُصدرة أو مدى شفافيتها.

كيف تربح شركة تيثر المال

نموذج أعمال شركة تيثر بسيط للغاية ومربح بشكل استثنائي. تستقبل الشركة دولارات من المؤسسات ومنصات التداول الراغبة في الحصول على رموز USDT، ثم تستثمر هذه الدولارات بشكل أساسي في سندات الخزانة الأمريكية (التي تُدرّ عائدًا سنويًا يتراوح بين 4 و5% تقريبًا بالأسعار الحالية). وتُحوّل فوائد الاحتياطيات - التي تتجاوز الآن 100 مليار دولار - إلى تيثر كأرباح. ولا تدفع تيثر أي عائد لحاملي رموز USDT.

في عام 2024، حققت شركة تيثر أرباحًا تُقدّر بنحو 13 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى ربح لكل موظف مقارنةً بعدد موظفيها في العالم. وبفضل فريقها الصغير وتكاليفها التشغيلية المنخفضة، يُعدّ نشاط الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية مقابل قاعدة احتياطية تبلغ 155 مليار دولار أمريكي مربحًا للغاية. وتُشكّل هذه الربحية بحد ذاتها ضمانًا لجودة الاحتياطيات، إذ تمتلك تيثر حوافز مالية قوية للحفاظ على عملياتها وربطها بالسعر الأساسي، فضلًا عن امتلاكها الموارد اللازمة لذلك.

الاحتياطيات: ما الذي يدعم كل عملة USDT

كل وحدة USDT متداولة مدعومة بأصول بقيمة دولار واحد تقريبًا تحتفظ بها شركة Tether. وتتوزع هذه الأصول، وفقًا لآخر التقارير الفصلية، على النحو التالي: ما يقارب 80-85% في سندات الخزانة الأمريكية وما يعادلها من النقد، مع مبالغ أقل في القروض المضمونة (بشكل أساسي للمقترضين المؤسسيين)، والمعادن الثمينة (بشكل أساسي البيتكوين)، وسندات الشركات، وأصول أخرى.

يمثل التركيب الحالي، الذي يغلب عليه سندات الخزانة، تحسناً ملحوظاً مقارنةً بالسنوات السابقة، حين كانت شركة تيثر تمتلك نسبة أكبر من الأوراق التجارية ونسبة أقل من الأصول السائلة. ولا يزال النقاد يؤكدون أن شهادات تيثر لا تمثل تدقيقاً شاملاً، وأن القروض المضمونة - التي لا تزال تيثر تحتفظ بها بكميات صغيرة - ليست أصولاً سائلة بالمعنى المتعارف عليه لسندات الخزانة. وتُظهر الصورة العامة أن الشركة اتجهت نحو هيكل احتياطي أكثر تحفظاً بمرور الوقت، وهو اتجاه إيجابي بغض النظر عن المخاوف المتبقية بشأن الشفافية.

الجدالات التي يجب أن تعرفها

واجهت عملة تيثر (USDT) العديد من المشاكل المشروعة في تاريخها، والتي ينبغي على أي مستخدم جاد لها أن يكون على دراية بها. فقد أثبتت غرامة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لعام 2021، والبالغة 41 مليون دولار، أن احتياطيات تيثر لم تكن مدعومة بالكامل دائمًا بين عامي 2016 و2019، حيث زعمت الشركة أن عملة USDT كانت مدعومة بالدولار بنسبة 100%، بينما لم يكن الأمر كذلك دائمًا. هذا ليس مجرد ادعاء، فقد دفعت تيثر الغرامة بالفعل.

واجهت شركة Tether أيضًا تساؤلات حول علاقتها بمنصة Bitfinex، بما في ذلك تحقيق أجراه المدعي العام لولاية نيويورك عام 2019، والذي كشف أن Tether أقرضت 900 مليون دولار من احتياطياتها لتغطية خسائر Bitfinex عقب عملية اختراق. وقد أفصحت Tether عن ذلك بعد تكتم مبدئي، ودفعت تسوية بقيمة 18.5 مليون دولار، ووافقت على تقديم تقارير شفافية ربع سنوية.

تُثبت هذه الخلافات أن شركة تيثر لم تكن دائمًا شفافة كما يُزعم، وأن استقلالها عن منصة بيتفينكس ليس تامًا. لكنها لا تُثبت فشل عملة USDT نفسها أو عدم كفاية الاحتياطيات الحالية، فقد ظل سعر الصرف ثابتًا طوال الوقت، بما في ذلك الفترات التي بلغت فيها هذه الخلافات ذروتها.

سجل الإنجازات: ما قدمته شركة تيثر

على الرغم من الجدل الدائر، يتمتع سجل Tether التشغيلي بقوة كبيرة. فقد حافظت عملة USDT على سعرها الثابت عند دولار واحد خلال انهيار البيتكوين بنسبة 80% في عام 2022، وانهيار منصتي Terra/Luna، وإفلاس العديد من منصات التداول الكبرى بما فيها FTX، والأزمة المصرفية في وادي السيليكون التي أدت إلى فك ارتباط USDT لفترة وجيزة، وسنوات من الضغوط التنظيمية. وخلال فترات الأزمات التي شهدت انخفاضًا حادًا في أسواق العملات الرقمية وتذبذبًا في أسعار العملات المستقرة الأخرى، ظل سعر تداول USDT ثابتًا عند دولار واحد أو قريبًا جدًا منه.

نجحت شركة Tether في معالجة عمليات استرداد بمليارات الدولارات بسلاسة تامة خلال فترات اضطراب السوق، وهو ما يُعدّ اختبارًا عمليًا لمدى فعالية الاحتياطيات. ففي مايو 2022، عقب انهيار منصة Terra، عالجت Tether عمليات استرداد بقيمة تقارب 10 مليارات دولار في غضون أيام دون أي خلل في ربط العملة أو تأخير في عمليات الاسترداد. ويُعدّ هذا أقوى دليل عملي متاح على كفاية الاحتياطيات.

ماذا يعني هذا لمستخدمي عملة USDT اليومية؟

بالنسبة لمعظم مستخدمي عملة USDT اليومية - من مُرسلي الحوالات المالية، إلى المتداولين عبر منصات التداول المباشر، وصولاً إلى العاملين لحسابهم الخاص الذين يتلقون مدفوعاتهم - فإن المخاطر العملية الناجمة عن هيكل Tether منخفضة. إذ يمكنك استلام USDT، وتحويلها إلى العملة المحلية في غضون ساعات أو أيام، وبالتالي تكون فترة التعرض قصيرة. حتى في حال حدوث أزمة افتراضية في Tether تستغرق أسابيع لحلها، سيظل بالإمكان التحويل السريع قبل حدوث أي اضطراب كبير.

بالنسبة للمستخدمين الذين يحتفظون بأرصدة كبيرة من عملة USDT لفترات طويلة، تختلف حسابات المخاطر. فتنويع الحيازات الكبيرة بين USDT وUSDC، أو تحويلها إلى العملة المحلية بشكل أسرع، يقلل من مخاطر التركيز. لا توجد أداة مالية خالية تمامًا من المخاطر، وUSDT ليست استثناءً، ولكن في حالة استخدام تحويل الأموال بسرعة عبر الحدود، تظل الخيار الأكثر عملية المتاح.