Was ist Tether? Das Unternehmen hinter dem weltweit größten Stablecoin

Tether the Company: Wer sie sind

Tether Limited wurde 2014, zunächst unter dem Namen Realcoin, gegründet. Das Unternehmen ist mittlerweile in El Salvador registriert, nachdem es zuvor von den Britischen Jungferninseln aus operierte. Es gehört zu iFinex Inc., der Muttergesellschaft der Kryptowährungsbörse Bitfinex. Tether und Bitfinex teilen sich somit die Eigentumsrechte – eine Verbindung, die sich sowohl als praktisch nützlich (Bitfinex stellt die Vertriebsinfrastruktur bereit) als auch gelegentlich als kontrovers erwiesen hat (sie wirft Fragen nach möglichen Interessenkonflikten auf).

Trotz seiner zentralen Bedeutung für die globale Kryptoökonomie agiert Tether relativ unauffällig in der Öffentlichkeit. Das Unternehmen ist in keinem Finanzzentrum physisch präsent, seine Aktien sind nicht börsennotiert, und bis vor Kurzem gab es nur wenige öffentliche Interviews. Diese Intransparenz hat zwar das Misstrauen von Kritikern genährt, die Akzeptanz von USDT jedoch nicht gebremst – der Nutzen des Tokens hat die Verbreitung unabhängig vom Emittenten und dessen Transparenz vorangetrieben.

Wie Tether Geld verdient

Das Geschäftsmodell von Tether ist außergewöhnlich einfach und außerordentlich profitabel. Das Unternehmen nimmt US-Dollar von Institutionen und Börsen entgegen, die USDT-Token erwerben möchten, und investiert diese Gelder hauptsächlich in US-Staatsanleihen (die bei den aktuellen Zinssätzen jährlich etwa 4–5 % Rendite abwerfen). Die Zinsen auf die Reserven – die mittlerweile 100 Milliarden US-Dollar übersteigen – fließen als Gewinn an Tether. USDT-Inhaber erhalten von Tether keine Zinsen.

Berichten zufolge erwirtschaftete Tether im Jahr 2024 einen Gewinn von rund 13 Milliarden US-Dollar – mehr Gewinn pro Mitarbeiter als jedes andere Unternehmen weltweit, gemessen an seiner Mitarbeiterzahl. Mit einem kleinen Team und minimalen Betriebskosten ist das Geschäft mit US-Staatsanleihen, die gegen eine Reservebasis von 155 Milliarden US-Dollar gehalten werden, außerordentlich lukrativ. Diese Profitabilität ist an sich schon ein Indiz für die Qualität der Reserven: Tether hat starke finanzielle Anreize, den Betrieb und die Wechselkursbindung aufrechtzuerhalten, und verfügt über die nötigen Ressourcen dafür.

Die Reserven: Was deckt jeden USDT ab?

Jeder im Umlauf befindliche USDT ist durch Vermögenswerte im Wert von etwa einem US-Dollar gedeckt, die von Tether gehalten werden. Die Zusammensetzung dieser Vermögenswerte gemäß den jüngsten Quartalsberichten: ca. 80–85 % in US-Schatzanweisungen und Zahlungsmitteläquivalenten, kleinere Beträge in besicherten Krediten (hauptsächlich an institutionelle Kreditnehmer), Edelmetallen (hauptsächlich Bitcoin), Unternehmensanleihen und anderen Vermögenswerten.

Die stark auf Schatzwechsel ausgerichtete Portfoliozusammensetzung stellt eine deutliche Verbesserung gegenüber früheren Jahren dar, als Tether mehr Commercial Paper und weniger liquide Mittel hielt. Kritiker weisen weiterhin darauf hin, dass die Bestätigungen von Tether keine vollständigen Prüfungen darstellen und dass besicherte Kredite – die Tether weiterhin in geringem Umfang hält – nicht im selben Sinne liquide Mittel wie Schatzwechsel sind. Insgesamt zeigt sich jedoch, dass sich das Unternehmen im Laufe der Zeit hin zu einer konservativeren Reservestruktur entwickelt hat, was ungeachtet der verbleibenden Bedenken hinsichtlich der Transparenz eine positive Entwicklung darstellt.

Die Kontroversen, über die Sie Bescheid wissen sollten

Tether hat in seiner Geschichte einige berechtigte Kontroversen durchgemacht, die jedem ernsthaften USDT-Nutzer bekannt sein sollten. Die CFTC-Strafe von 41 Millionen US-Dollar aus dem Jahr 2021 belegte, dass die Reserven von Tether zwischen 2016 und 2019 nicht immer vollständig durch US-Dollar gedeckt waren – das Unternehmen behauptete, USDT sei zu 100 % durch US-Dollar gedeckt, was nicht immer der Fall war. Dies ist nicht nur eine Behauptung; Tether hat die Strafe bezahlt.

Tether sah sich auch Fragen zu seiner Beziehung zu Bitfinex ausgesetzt – darunter eine Untersuchung des New Yorker Generalstaatsanwalts aus dem Jahr 2019, die ergab, dass Tether nach einem Hackerangriff 900 Millionen US-Dollar aus seinen Reserven zur Deckung von Verlusten bei Bitfinex bereitgestellt hatte. Tether legte dies nach anfänglicher Verschleierung offen, zahlte eine Entschädigung in Höhe von 18,5 Millionen US-Dollar und verpflichtete sich zu vierteljährlichen Transparenzberichten.

Die Kontroversen zeigen, dass Tether nicht immer so transparent war, wie behauptet, und dass die Unabhängigkeit von Bitfinex nicht vollständig ist. Sie beweisen jedoch nicht, dass USDT selbst gescheitert ist oder die aktuellen Reserven unzureichend sind – die Bindung an den USDT hat sich in allen Phasen bewährt, selbst in den Zeiten, als diese Kontroversen am heftigsten waren.

Die Erfolgsbilanz: Was Tether geleistet hat

Trotz der Kontroversen ist die Erfolgsbilanz von Tether solide. USDT hat seine Bindung an den US-Dollar-Kurs auch während des 80-prozentigen Bitcoin-Crashs im Jahr 2022, des Zusammenbruchs von Terra/Luna, mehrerer großer Börsenpleiten, darunter FTX, der SVB-Bankenkrise, die USDC kurzzeitig entkoppelte, und jahrelangem regulatorischen Druck beibehalten. In Krisenzeiten, als die Kryptomärkte stark einbrachen und andere Stablecoins schwankten, notierte USDT konstant bei oder sehr nahe an 1,00 US-Dollar.

Tether hat in Krisenzeiten am Markt problemlos Milliarden-Dollar-Rücknahmen abgewickelt – ein praktischer Test für die Realisierbarkeit der Reserven. Im Mai 2022, nach dem Zusammenbruch von Terra, verarbeitete Tether innerhalb weniger Tage Rücknahmen in Höhe von rund 10 Milliarden US-Dollar, ohne dass die Kursbindung aufgehoben oder die Auszahlungen verzögert wurden. Dies ist der stärkste verfügbare praktische Beweis für die Angemessenheit der Reserven.

Was dies für alltägliche USDT-Nutzer bedeutet

Für die meisten alltäglichen USDT-Nutzer – Geldüberweiser, P2P-Händler, Freelancer, die Zahlungen erhalten – ist das praktische Risiko durch die Struktur von Tether gering. Man erhält USDT, tauscht es innerhalb von Stunden oder Tagen in die Landeswährung um, und das Zeitfenster für mögliche Verluste ist kurz. Selbst eine hypothetische Tether-Krise, deren Behebung Wochen dauern würde, würde eine schnelle Umtauschmöglichkeit vor größeren Beeinträchtigungen ermöglichen.

Für Nutzer, die über längere Zeiträume hohe USDT-Guthaben halten, gestaltet sich die Risikobewertung anders. Eine Diversifizierung großer Bestände auf USDT und USDC oder eine schnellere Umwandlung in die Landeswährung reduziert das Konzentrationsrisiko. Kein Finanzinstrument ist völlig risikofrei, und USDT bildet da keine Ausnahme – doch für den schnellen Geldtransfer über Ländergrenzen hinweg bleibt es die praktischste verfügbare Option.