تتر چیست؟ شرکت پشت بزرگترین استیبل کوین جهان

شرکت تتر: آنها چه کسانی هستند؟

شرکت تتر لیمیتد (Tether Limited) در سال ۲۰۱۴ و در ابتدا با نام ریل‌کوین (Realcoin) تأسیس شد. این شرکت که قبلاً در جزایر ویرجین بریتانیا فعالیت می‌کرد، اکنون در السالوادور ثبت شده است. این شرکت متعلق به iFinex Inc.، شرکت مادر صرافی ارز دیجیتال بیت‌فینکس است - به این معنی که تتر و بیت‌فینکس مالکیت مشترکی دارند، ارتباطی که هم عملاً مفید بوده (بیت‌فینکس زیرساخت توزیع را فراهم می‌کند) و هم گاهی اوقات بحث‌برانگیز بوده است (سوالاتی در مورد تضاد منافع ایجاد می‌کند).

علیرغم اهمیت محوری تتر در اقتصاد جهانی ارزهای دیجیتال، این شرکت با دید عمومی نسبتاً کمی فعالیت می‌کند. این شرکت حضور فیزیکی عمده‌ای در هیچ مرکز مالی ندارد، سهام آن در بورس عرضه نشده است و تا همین اواخر مصاحبه‌های عمومی کمی انجام داده است. این ابهام، سوءظن منتقدان را برانگیخته است، در حالی که هیچ کاری برای کاهش سرعت پذیرش USDT انجام نمی‌دهد - کاربرد این توکن، صرف نظر از اینکه چه کسی آن را منتشر می‌کند یا صادرکننده آن چقدر شفاف است، باعث پذیرش آن شده است.

تتر چگونه پول در می‌آورد؟

مدل کسب و کار تتر فوق‌العاده ساده و فوق‌العاده سودآور است. این شرکت از موسسات و صرافی‌هایی که توکن‌های USDT می‌خواهند، دلار دریافت می‌کند، سپس آن دلارها را عمدتاً در اوراق خزانه ایالات متحده سرمایه‌گذاری می‌کند (که با نرخ‌های فعلی تقریباً سالانه ۴ تا ۵ درصد بازده دارند). سود این ذخایر - که اکنون بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار است - به عنوان سود به تتر منتقل می‌شود. تتر هیچ سودی به دارندگان USDT پرداخت نمی‌کند.

طبق گزارش‌ها، تتر در سال ۲۰۲۴ تقریباً ۱۳ میلیارد دلار سود ایجاد کرد - سودی که به ازای هر کارمند، بیشتر از هر شرکت دیگری در جهان نسبت به تعداد کارمندانش است. با یک تیم کوچک و حداقل هزینه‌های عملیاتی، تجارت نگهداری اوراق خزانه‌داری ایالات متحده در برابر یک پایه ذخیره ۱۵۵ میلیارد دلاری فوق‌العاده سودآور است. این سودآوری خود نوعی اطمینان خاطر در مورد کیفیت ذخیره است: تتر انگیزه‌های مالی قوی برای حفظ عملیات و تثبیت دارد و منابع لازم برای انجام این کار را نیز در اختیار دارد.

ذخایر: چه چیزی پشتوانه هر USDT است؟

هر USDT در گردش تقریباً توسط یک دلار دارایی که توسط تتر نگهداری می‌شود، پشتیبانی می‌شود. ترکیب این دارایی‌ها طبق گواهی‌های سه‌ماهه اخیر: تقریباً ۸۰ تا ۸۵ درصد در اوراق خزانه ایالات متحده و معادل‌های نقدی، و مقادیر کمتری در وام‌های تضمین‌شده (عمدتاً به وام‌گیرندگان نهادی)، فلزات گرانبها (عمدتاً بیت‌کوین)، اوراق قرضه شرکتی و سایر دارایی‌ها.

ترکیب سنگین اوراق خزانه‌داری، بهبود قابل توجهی نسبت به سال‌های قبل است، زمانی که تتر اوراق تجاری بیشتر و دارایی‌های نقدشونده کمتری داشت. منتقدان همچنان تأکید می‌کنند که گواهی‌های تتر حسابرسی کامل نیستند و وام‌های تضمین‌شده - که تتر همچنان در مبالغ کم در اختیار دارد - دارایی‌های نقدشونده مانند اوراق خزانه‌داری نیستند. تصویر کلی، سازمانی را نشان می‌دهد که با گذشت زمان به سمت ساختار ذخیره محافظه‌کارانه‌تری حرکت کرده است، که صرف نظر از نگرانی‌های شفافیت باقی‌مانده، روند مثبتی است.

جنجال‌هایی که باید درباره‌شان بدانید

تتر در تاریخ خود چندین جنجال مشروع دارد که هر کاربر جدی USDT باید از آنها آگاه باشد. جریمه ۴۱ میلیون دلاری CFTC در سال ۲۰۲۱ نشان داد که ذخایر تتر بین سال‌های ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۹ همیشه به طور کامل پشتیبانی نشده است - این شرکت اعلام کرد که USDT 100٪ توسط دلار پشتیبانی می‌شود، در حالی که همیشه اینطور نبوده است. این ادعا نیست؛ تتر جریمه را پرداخت کرده است.

تتر همچنین با سوالاتی در مورد رابطه‌اش با بیت‌فینکس مواجه شده است - از جمله تحقیقات دادستان کل نیویورک در سال ۲۰۱۹ که نشان داد تتر ۹۰۰ میلیون دلار از ذخایر خود را برای پوشش ضررهای بیت‌فینکس پس از هک وام داده است. تتر پس از پنهان‌کاری اولیه، این موضوع را افشا کرد، ۱۸.۵ میلیون دلار غرامت پرداخت کرد و با گزارش‌های شفافیت سه‌ماهه موافقت کرد.

آنچه این جنجال‌ها ثابت می‌کنند این است که تتر همیشه آنطور که ادعا می‌شود شفاف نبوده و استقلال آن از بیت‌فینکس کامل نیست. چیزی که آنها ثابت نمی‌کنند این است که خود USDT شکست خورده یا ذخایر فعلی ناکافی هستند - این پشتوانه در همه چیز، از جمله دوره‌هایی که این جنجال‌ها در حادترین حالت خود بودند، حفظ شده است.

سابقه: آنچه تتر ارائه داده است

علیرغم این جنجال‌ها، سابقه عملیاتی تتر قوی است. USDT در طول سقوط ۸۰ درصدی بیت‌کوین در سال ۲۰۲۲، فروپاشی Terra/Luna، چندین شکست بزرگ صرافی از جمله FTX، بحران بانکی SVB که برای مدت کوتاهی USDC را از رده خارج کرد و سال‌ها فشار نظارتی، ارزش ثابت ۱.۰۰ دلاری خود را حفظ کرده است. در طول رویدادهای استرس‌زا، زمانی که بازارهای کریپتو به شدت سقوط کردند و سایر استیبل‌کوین‌ها متزلزل شدند، USDT به طور مداوم با قیمت ۱.۰۰ دلار یا بسیار نزدیک به آن معامله شده است.

تتر در طول رویدادهای استرس‌زای بازار - که آزمون عملی واقعی بودن ذخایر است - میلیاردها دلار را بدون مشکل پردازش کرده است. در ماه مه 2022، پس از فروپاشی Terra، تتر تقریباً 10 میلیارد دلار بازخرید را ظرف چند روز بدون شکستن پیوند یا تأخیر در بازخریدها پردازش کرد. این قوی‌ترین مدرک عملی موجود برای کفایت ذخایر است.

این برای کاربران روزمره USDT چه معنایی دارد؟

برای اکثر کاربران روزمره USDT - فرستندگان حواله، معامله‌گران P2P، فریلنسرهایی که پرداخت‌ها را دریافت می‌کنند - ریسک عملی ساختار تتر کم است. شما USDT دریافت می‌کنید، آن را در عرض چند ساعت یا چند روز به ارز محلی تبدیل می‌کنید و بازه زمانی مواجهه کوتاه است. یک بحران فرضی تتر که حل آن هفته‌ها طول می‌کشد، همچنان امکان تبدیل سریع قبل از اختلال قابل توجه را فراهم می‌کند.

برای کاربرانی که موجودی‌های بزرگ USDT را برای مدت طولانی نگه می‌دارند، محاسبه ریسک متفاوت است. تنوع بخشیدن به دارایی‌های بزرگ بین USDT و USDC یا تبدیل سریع‌تر به ارز محلی، ریسک تمرکز را کاهش می‌دهد. هیچ ابزار مالی کاملاً بدون ریسک نیست و USDT نیز از این قاعده مستثنی نیست - اما برای مورد استفاده انتقال سریع پول بین مرزها، همچنان عملی‌ترین گزینه موجود است.