टेथर क्या है? दुनिया की सबसे बड़ी स्टेबलकॉइन बनाने वाली कंपनी।

टेदर कंपनी: वे कौन हैं?

टेथर लिमिटेड की स्थापना 2014 में हुई थी, शुरुआत में इसका नाम रियलकॉइन था। कंपनी अब अल साल्वाडोर में पंजीकृत है, इससे पहले यह ब्रिटिश वर्जिन द्वीप समूह से संचालित होती थी। यह iFinex Inc. के स्वामित्व में है, जो Bitfinex क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज की मूल कंपनी है - यानी टेथर और Bitfinex का स्वामित्व साझा है, यह संबंध व्यावहारिक रूप से उपयोगी (Bitfinex वितरण अवसंरचना प्रदान करता है) और कभी-कभी विवादास्पद (हितों के टकराव के प्रश्न खड़े करता है) भी रहा है।

वैश्विक क्रिप्टो अर्थव्यवस्था में टेथर की केंद्रीय भूमिका के बावजूद, यह अपेक्षाकृत कम सार्वजनिक दृश्यता के साथ काम करता है। कंपनी की किसी भी वित्तीय केंद्र में कोई बड़ी भौतिक उपस्थिति नहीं है, इसके शेयर सूचीबद्ध नहीं हैं, और हाल तक इसने बहुत कम सार्वजनिक साक्षात्कार दिए थे। इस अपारदर्शिता ने आलोचकों के संदेह को और बढ़ा दिया है, जबकि इससे USDT के प्रचलन में कोई कमी नहीं आई है - टोकन की उपयोगिता ने इसके प्रचलन को बढ़ावा दिया है, चाहे इसे जारी करने वाला कोई भी हो या जारीकर्ता कितना भी पारदर्शी हो।

टेथर पैसे कैसे कमाता है?

टेथर का बिजनेस मॉडल बेहद सरल और बेहद लाभदायक है। कंपनी उन संस्थानों और एक्सचेंजों से डॉलर लेती है जो USDT टोकन चाहते हैं, फिर उन डॉलरों को मुख्य रूप से अमेरिकी ट्रेजरी बिलों में निवेश करती है (जिन पर मौजूदा दरों पर लगभग 4-5% वार्षिक रिटर्न मिलता है)। भंडार पर मिलने वाला ब्याज — जो अब 100 अरब डॉलर से अधिक है — टेथर को मुनाफे के रूप में मिलता है। टेथर USDT धारकों को कोई रिटर्न नहीं देती है।

रिपोर्ट के अनुसार, 2024 में टेथर ने लगभग 13 अरब डॉलर का लाभ अर्जित किया - कर्मचारियों की संख्या के अनुपात में प्रति कर्मचारी लाभ दुनिया की किसी भी अन्य कंपनी से अधिक है। एक छोटी टीम और न्यूनतम परिचालन लागत के साथ, 155 अरब डॉलर के आरक्षित आधार के मुकाबले अमेरिकी ट्रेजरी बिलों को रखने का व्यवसाय असाधारण रूप से लाभदायक है। यह लाभप्रदता स्वयं आरक्षित आधार की गुणवत्ता के बारे में एक प्रकार का आश्वासन है: टेथर के पास परिचालन और स्थिर मुद्रा को बनाए रखने के लिए मजबूत वित्तीय प्रोत्साहन हैं, और ऐसा करने के लिए उसके पास संसाधन भी हैं।

भंडार: प्रत्येक USDT को क्या आधार प्रदान करता है

प्रचलन में मौजूद प्रत्येक USDT लगभग एक डॉलर मूल्य की टेथर द्वारा धारित परिसंपत्तियों द्वारा समर्थित है। हाल ही में जारी तिमाही रिपोर्टों के अनुसार, इन परिसंपत्तियों की संरचना इस प्रकार है: लगभग 80-85% अमेरिकी ट्रेजरी बिल और नकद समकक्ष, शेष छोटी मात्रा में सुरक्षित ऋण (मुख्य रूप से संस्थागत उधारकर्ताओं को), कीमती धातुएँ (मुख्य रूप से बिटकॉइन), कॉर्पोरेट बॉन्ड और अन्य परिसंपत्तियाँ।

ट्रेजरी बिलों पर आधारित यह संरचना पिछले वर्षों की तुलना में एक महत्वपूर्ण सुधार है, जब टेथर के पास अधिक कमर्शियल पेपर और कम लिक्विड एसेट्स थे। आलोचक लगातार इस बात पर जोर देते हैं कि टेथर के प्रमाण पत्र पूर्ण ऑडिट नहीं हैं, और सिक्योर्ड लोन — जो टेथर अभी भी थोड़ी मात्रा में रखता है — ट्रेजरी बिलों की तरह लिक्विड एसेट्स नहीं हैं। कुल मिलाकर, यह एक ऐसी कंपनी है जो समय के साथ अधिक रूढ़िवादी रिजर्व संरचना की ओर बढ़ रही है, जो पारदर्शिता संबंधी शेष चिंताओं के बावजूद एक सकारात्मक प्रवृत्ति है।

आपको इन विवादों के बारे में जानना चाहिए

टेथर के इतिहास में कई वैध विवाद रहे हैं जिनकी जानकारी किसी भी गंभीर USDT उपयोगकर्ता को होनी चाहिए। 2021 में CFTC द्वारा लगाया गया 41 मिलियन डॉलर का जुर्माना इस बात को साबित करता है कि 2016 से 2019 के बीच टेथर के भंडार हमेशा पूरी तरह से समर्थित नहीं थे - कंपनी ने दावा किया था कि USDT 100% डॉलर द्वारा समर्थित है जबकि ऐसा हमेशा नहीं था। यह आरोप नहीं है; टेथर ने जुर्माना अदा कर दिया है।

टेथर को बिटफाइनक्स के साथ अपने संबंधों को लेकर भी सवालों का सामना करना पड़ा है - जिसमें 2019 में न्यूयॉर्क के अटॉर्नी जनरल की एक जांच भी शामिल है, जिसमें पाया गया कि टेथर ने हैकिंग के बाद बिटफाइनक्स में हुए नुकसान की भरपाई के लिए अपने भंडार से 900 मिलियन डॉलर उधार दिए थे। टेथर ने शुरू में इसे छिपाने के बाद इसका खुलासा किया, 18.5 मिलियन डॉलर का समझौता किया और तिमाही पारदर्शिता रिपोर्ट देने पर सहमति जताई।

इन विवादों से यह साबित होता है कि टेथर हमेशा से उतना पारदर्शी नहीं रहा जितना दावा किया गया था, और बिटफाइनक्स से इसकी स्वतंत्रता पूरी तरह से नहीं है। लेकिन इनसे यह साबित नहीं होता कि USDT स्वयं विफल हो गया है या वर्तमान भंडार अपर्याप्त हैं - यह पेग हर परिस्थिति में कायम रहा है, यहाँ तक कि उन अवधियों में भी जब ये विवाद अपने चरम पर थे।

टेदर का पिछला रिकॉर्ड: इसने क्या हासिल किया है

विवादों के बावजूद, टेथर का परिचालन रिकॉर्ड मज़बूत है। USDT ने 2022 में बिटकॉइन की 80% गिरावट, टेरा/लूना के पतन, FTX सहित कई प्रमुख एक्सचेंज विफलताओं, SVB बैंकिंग संकट (जिसके कारण USDC का मूल्य कुछ समय के लिए समाप्त हो गया था) और वर्षों के नियामक दबाव के बावजूद अपना $1.00 का मूल्य स्थिर रखा है। तनावपूर्ण परिस्थितियों में जब क्रिप्टो बाज़ार तेज़ी से गिरे और अन्य स्टेबलकॉइन्स में अस्थिरता आई, तब भी USDT का मूल्य लगातार $1.00 के बराबर या उसके बहुत करीब रहा।

बाजार में तनाव की स्थिति में भी टेथर ने अरबों डॉलर के रिडेम्पशन को बिना किसी कठिनाई के संसाधित किया है - यह इस बात की व्यावहारिक कसौटी है कि भंडार वास्तविक हैं या नहीं। मई 2022 में, टेरा के पतन के बाद, टेथर ने कुछ ही दिनों में लगभग 10 अरब डॉलर के रिडेम्पशन को संसाधित किया, बिना पेग टूटे या रिडेम्पशन में देरी हुए। यह भंडार की पर्याप्तता का सबसे मजबूत व्यावहारिक प्रमाण है।

इसका मतलब यूएसडीटी के आम उपयोगकर्ताओं के लिए क्या है?

अधिकांश सामान्य USDT उपयोगकर्ताओं के लिए - जैसे धन भेजने वाले, P2P व्यापारी, भुगतान प्राप्त करने वाले फ्रीलांसर - टेथर की संरचना से व्यावहारिक जोखिम कम है। आपको USDT प्राप्त होता है, आप इसे कुछ घंटों या दिनों के भीतर स्थानीय मुद्रा में परिवर्तित कर लेते हैं, और जोखिम की अवधि कम होती है। टेथर में किसी काल्पनिक संकट के हल होने में भले ही कई सप्ताह लग जाएं, फिर भी महत्वपूर्ण व्यवधान से पहले तेजी से रूपांतरण संभव होगा।

लंबे समय तक बड़ी मात्रा में USDT रखने वाले उपयोगकर्ताओं के लिए जोखिम का आकलन अलग होता है। USDT और USDC में बड़ी मात्रा में निवेश करने या स्थानीय मुद्रा में शीघ्रता से परिवर्तित करने से संकेंद्रण जोखिम कम होता है। कोई भी वित्तीय साधन पूरी तरह से जोखिम रहित नहीं होता, और USDT भी इसका अपवाद नहीं है — लेकिन सीमाओं के पार तेजी से धन हस्तांतरण के मामले में, यह सबसे व्यावहारिक विकल्प बना हुआ है।