Apa Itu Tether? Perusahaan di Balik Stablecoin Terbesar di Dunia

Tether the Company: Siapa Mereka?

Tether Limited didirikan pada tahun 2014, awalnya dengan nama Realcoin. Perusahaan ini sekarang terdaftar di El Salvador, setelah sebelumnya beroperasi dari Kepulauan Virgin Britania Raya. Perusahaan ini dimiliki oleh iFinex Inc., perusahaan induk dari bursa mata uang kripto Bitfinex — yang berarti Tether dan Bitfinex memiliki kepemilikan bersama, sebuah hubungan yang secara praktis bermanfaat (Bitfinex menyediakan infrastruktur distribusi) dan terkadang kontroversial (menimbulkan pertanyaan tentang konflik kepentingan).

Meskipun memiliki peran sentral dalam ekonomi kripto global, Tether beroperasi dengan visibilitas publik yang relatif rendah. Perusahaan ini tidak memiliki kehadiran fisik utama di pusat keuangan mana pun, tidak memiliki saham yang terdaftar, dan hingga baru-baru ini jarang memberikan wawancara publik. Ketidaktransparanan ini telah memicu kecurigaan para kritikus, sementara tidak memperlambat adopsi USDT — utilitas token tersebut telah mendorong adopsi terlepas dari siapa yang menerbitkannya atau seberapa transparan penerbitnya.

Bagaimana Tether Menghasilkan Uang

Model bisnis Tether sangat sederhana dan sangat menguntungkan. Perusahaan menerima dolar dari institusi dan bursa yang menginginkan token USDT, kemudian menginvestasikan dolar tersebut terutama dalam obligasi pemerintah AS (yang menghasilkan sekitar 4-5% per tahun dengan suku bunga saat ini). Bunga dari cadangan tersebut — yang sekarang melebihi $100 miliar — mengalir ke Tether sebagai keuntungan. Tether tidak membayar imbal hasil apa pun kepada pemegang USDT.

Pada tahun 2024, Tether dilaporkan menghasilkan keuntungan sekitar $13 miliar — keuntungan per karyawan lebih besar daripada perusahaan lain mana pun di dunia relatif terhadap jumlah karyawannya. Dengan tim yang kecil dan biaya operasional minimal, bisnis memegang surat utang pemerintah AS dengan basis cadangan $155 miliar sangat menguntungkan. Keuntungan ini sendiri merupakan bentuk jaminan tentang kualitas cadangan: Tether memiliki insentif keuangan yang kuat untuk mempertahankan operasi dan patokan nilai tukar, dan memiliki sumber daya untuk melakukannya.

Cadangan: Apa yang Menjamin Setiap USDT

Setiap USDT yang beredar didukung oleh aset senilai kurang lebih satu dolar yang dipegang oleh Tether. Komposisi aset tersebut berdasarkan laporan triwulanan terbaru adalah: sekitar 80-85% dalam surat utang pemerintah AS dan setara kas, dengan jumlah yang lebih kecil dalam pinjaman berjaminan (terutama kepada peminjam institusional), logam mulia (terutama Bitcoin), obligasi korporasi, dan aset lainnya.

Komposisi yang didominasi surat utang negara (Treasury bills) merupakan peningkatan signifikan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, ketika Tether memegang lebih banyak surat berharga komersial dan lebih sedikit aset likuid. Para kritikus terus menyoroti bahwa pernyataan Tether bukanlah audit penuh, dan bahwa pinjaman yang dijamin—yang masih dipegang Tether dalam jumlah kecil—bukanlah aset likuid seperti halnya surat utang negara. Gambaran besarnya adalah sebuah organisasi yang telah bergerak menuju struktur cadangan yang lebih konservatif dari waktu ke waktu, yang merupakan tren positif terlepas dari kekhawatiran transparansi yang masih ada.

Kontroversi yang Harus Anda Ketahui

Tether memiliki beberapa kontroversi sah dalam sejarahnya yang harus diketahui oleh setiap pengguna USDT yang serius. Denda CFTC tahun 2021 sebesar $41 juta membuktikan bahwa cadangan Tether tidak selalu sepenuhnya didukung antara tahun 2016 dan 2019 — perusahaan tersebut mengatakan USDT 100% didukung oleh dolar padahal kenyataannya tidak selalu demikian. Ini bukan tuduhan; Tether telah membayar denda tersebut.

Tether juga menghadapi pertanyaan tentang hubungannya dengan Bitfinex — termasuk penyelidikan Jaksa Agung New York tahun 2019 yang menemukan bahwa Tether telah meminjamkan $900 juta dari cadangannya untuk menutupi kerugian di Bitfinex setelah peretasan. Tether mengungkapkan hal ini setelah awalnya menyembunyikannya, membayar penyelesaian sebesar $18,5 juta, dan menyetujui laporan transparansi triwulanan.

Kontroversi-kontroversi tersebut membuktikan bahwa Tether tidak selalu transparan seperti yang diklaim, dan bahwa independensinya dari Bitfinex tidak sepenuhnya mutlak. Namun, kontroversi tersebut tidak membuktikan bahwa USDT sendiri telah gagal atau bahwa cadangan saat ini tidak memadai — nilai tukar tetap stabil dalam segala situasi, termasuk periode ketika kontroversi-kontroversi ini mencapai puncaknya.

Rekam Jejak: Apa yang Telah Dicapai Tether

Terlepas dari kontroversi yang ada, rekam jejak operasional Tether cukup kuat. USDT telah mempertahankan patokannya di $1,00 meskipun terjadi penurunan Bitcoin sebesar 80% pada tahun 2022, keruntuhan Terra/Luna, beberapa kegagalan bursa besar termasuk FTX, krisis perbankan SVB yang sempat melepaskan patokan USDC, dan tekanan regulasi selama bertahun-tahun. Selama peristiwa-peristiwa yang penuh tekanan ketika pasar kripto jatuh tajam dan stablecoin lainnya goyah, USDT secara konsisten diperdagangkan pada atau sangat dekat dengan $1,00.

Tether telah memproses penarikan dana senilai miliaran dolar tanpa kesulitan selama peristiwa tekanan pasar — ujian praktis untuk mengetahui apakah cadangan dana benar-benar ada. Pada Mei 2022, setelah runtuhnya Terra, Tether memproses sekitar $10 miliar dalam penarikan dana dalam beberapa hari tanpa adanya perubahan nilai tukar atau penundaan penarikan dana. Ini adalah bukti praktis terkuat tentang kecukupan cadangan dana yang tersedia.

Apa Artinya Ini bagi Pengguna USDT Sehari-hari

Bagi sebagian besar pengguna USDT sehari-hari — pengirim remitansi, pedagang P2P, pekerja lepas yang menerima pembayaran — risiko praktis dari struktur Tether rendah. Anda menerima USDT, mengonversinya ke mata uang lokal dalam hitungan jam atau hari, dan jangka waktu paparan risikonya singkat. Krisis Tether hipotetis yang membutuhkan waktu berminggu-minggu untuk diselesaikan masih memungkinkan konversi cepat sebelum terjadi gangguan signifikan.

Bagi pengguna yang memegang saldo USDT dalam jumlah besar dalam jangka waktu lama, perhitungan risikonya berbeda. Mendiversifikasi kepemilikan besar di USDT dan USDC, atau mengonversi ke mata uang lokal lebih cepat, mengurangi risiko konsentrasi. Tidak ada instrumen keuangan yang sepenuhnya tanpa risiko, dan USDT tidak terkecuali — tetapi untuk kasus penggunaan memindahkan uang dengan cepat antar negara, USDT tetap menjadi pilihan paling praktis yang tersedia.