韓国ステーブルコイン競争2026：カカオ、ネイバー、そしてウォントークンの戦い

韓国のステーブルコインへの野望

韓国は、日本がステーブルコイン規制に先駆けて取り組む様子を注視しており、後れを取らないよう決意している。韓国では、暗号資産の取引量が国内株式市場の全取引額を日ごとに上回る日もあり、韓国最大の取引所であるUpbitは、多くの国内証券取引所よりも多くの取引量を日々処理している。こうした状況下では、国内ウォン建てステーブルコインのインフラ整備には、政治的にも経済的にも強い根拠がある。

李在明大統領は、より広範なデジタル経済政策の一環として、ウォン建てステーブルコインの開発を公然と推進してきた。韓国政府の立場は、地域貿易決済、韓国文化輸出（K-POP、ゲーム、コンテンツ）、金融サービスにおいて、ドル建てステーブルコインと競争するためには、国内のステーブルコインインフラが必要だというものだ。暗号資産調査会社Four Pillarsの主任研究員であるボク・ジンソル氏は、「ステーブルコインの発行にとって、2026年は大きな年になる可能性がある」と述べている。

カカオとネイバー：有力候補

カカオは韓国で最もインターネット接続が普及している企業です。カカオトークは約4700万人の韓国人が利用しており、これはインターネット接続人口のほぼ全てに相当します。カカオは既に2019年に立ち上げたブロックチェーン「Klaytn」を運営しており、カカオペイを通じてデジタル決済に関する豊富な経験を有しています。カカオが発行するウォン建てステーブルコインは、韓国史上ほぼ全ての新規金融商品よりも、瞬時に多くのユーザーにリーチできる可能性を秘めています。

韓国最大の検索エンジンを運営し、2025年には数兆ウォンの取引を処理したNaver Payの親会社であるNaverも、同様の事例を示している。Naverの既存の決済インフラと、独自のブロックチェーンであるFinschiaを持つ日本の子会社LINEは、世界のほとんどのステーブルコイン発行者が匹敵できない技術的・運用的な準備態勢を整えている。

両社ともステーブルコインへの意欲を公に表明している。競争の構図は既に明らかで、それぞれが将来的なステーブルコイン発行を見据え、それを可能にする規制枠組みの整備を待つべく、ブロックチェーンと決済インフラを構築している。

規制上の課題：中央銀行対発行体

障害となっているのは技術や市場需要ではなく、韓国銀行である。韓国銀行は、民間発行のウォンステーブルコインが金融政策に及ぼす影響について、深刻な懸念を表明している。カカオやネイバーが数十億ウォン相当のステーブルコインを発行し、それが広く流通すれば、韓国銀行が管理できない、通常の政策手段では拡大縮小できない並行的なウォン供給が生まれることになる。これは、他国の規制当局も苦慮してきた、真に深刻なマクロ経済上の懸念事項である。

この論争は立法手続きの遅延を招いている。議会には複数の競合するステーブルコイン法案が存在し、準備預金要件、発行者の資格、中央銀行の監督役割などについて異なるアプローチが取られている。2026年初頭の時点で、この議論の決着――どの法案が可決されるか、韓国銀行の懸念に対してどのような譲歩がなされるか――が、ウォン建てステーブルコインの登場時期と発行者を決定する重要な要素となる。

韓国におけるUSDTの現状

韓国国内のステーブルコインの枠組みが発展する一方で、USDTは引き続き韓国ユーザーのクロスボーダー取引や米ドル建て取引のニーズに応えています。Binance、Bybit、OKXといった国際的なプラットフォームを通じてUSDTにアクセスする韓国居住者は、グローバルなP2P市場に参加しています。韓国の暗号資産投資家は、取引の合間にUSDTを安定資産として保有しています。韓国のフリーランサーやリモートワーカーは、海外のクライアントからUSDTで支払いを受け取っています。韓国のOTCデスクは、取引所に上場されていない通貨ペアで米ドルへのアクセスを必要とするクライアントのために、ウォンからUSDTへの両替サービスを提供しています。

韓国市場は高度化しており、競争も激しい。2024年仮想資産利用者保護法により、国内取引所に対するコンプライアンス要件が強化され、資本力とコンプライアンスを遵守する事業者を中心に市場が統合された。韓国のUSDTユーザーにとって、この規制環境はどのプラットフォームが信頼できるかをより明確に示しており、Tron送金におけるEnergyの委任ワークフローは、韓国でも他の地域と同様に有効であることを意味する。

次に何が起こるのか

2026年に最も可能性の高いシナリオは、中央銀行による実質的な監督の下でウォン型ステーブルコインの発行を認める法案が可決されるというものだ。これは、カカオとネイバーに発行の道筋を与えつつ、韓国銀行の金融政策上の懸念にも対処する妥協案となる。しかし、これが2026年末までに実際にウォン型ステーブルコインが大規模に流通する結果につながるかどうかは不透明だ。

確かなことは、韓国市場では、日本と同様に、国内ウォン建てステーブルコインとUSDTのような国際ドル建てステーブルコインが共存し、それぞれ異なる用途で利用されるということだ。ウォン建てステーブルコインは韓国国内の商取引やウォン建て決済に、USDTは韓国のユーザーがグローバルな暗号資産経済とやり取りする国際取引やドル建て決済に利用されるだろう。