테더란 무엇일까요? 세계 최대 스테이블코인을 만든 회사

테더 더 컴퍼니: 그들은 누구인가

테더 리미티드(Tether Limited)는 2014년 리얼코인(Realcoin)이라는 이름으로 설립되었습니다. 현재는 엘살바도르에 등록되어 있으며, 이전에는 영국령 버진아일랜드에서 운영되었습니다. 테더는 암호화폐 거래소 비트피넥스(Bitfinex)의 모회사인 아이피넥스(iFinex Inc.)의 소유입니다. 즉, 테더와 비트피넥스는 지분을 공유하고 있는데, 이러한 관계는 실질적으로는 유용하지만(비트피넥스가 유통 인프라를 제공함) 때로는 이해 충돌 문제로 논란을 불러일으키기도 합니다.

글로벌 암호화폐 경제에서 핵심적인 역할을 하는 테더(Tether)는 대중에게 거의 알려지지 않은 채 운영되고 있습니다. 주요 금융 중심지에 물리적인 거점을 두고 있지 않고, 상장 주식도 없으며, 최근까지 공개 인터뷰도 거의 하지 않았습니다. 이러한 불투명성은 비판론자들의 의혹을 불러일으켰지만, USDT 토큰의 채택을 늦추지는 못했습니다. 발행 주체나 투명성 여부와 관계없이 토큰의 유용성이 채택을 촉진해 온 것입니다.

테더는 어떻게 돈을 버는가?

테더의 사업 모델은 매우 단순하면서도 엄청난 수익을 창출합니다. 테더는 USDT 토큰을 원하는 기관과 거래소로부터 달러를 받아 주로 미국 국채에 투자합니다(현재 금리 기준으로 연 4~5%의 수익률을 제공합니다). 현재 1,000억 달러가 넘는 이 준비금에서 발생하는 이자는 테더의 수익이 됩니다. 테더는 USDT 보유자에게 어떠한 수익도 지급하지 않습니다.

2024년 테더는 약 130억 달러의 수익을 올린 것으로 알려졌는데, 이는 직원 수 대비 수익률이 세계 어느 회사보다 높은 수치입니다. 소규모 팀과 최소한의 운영 비용으로 1,550억 달러 규모의 준비금 기반에 미국 국채를 보유하는 사업은 엄청난 수익성을 자랑합니다. 이러한 수익성 자체가 준비금의 건전성을 보장하는 근거가 됩니다. 테더는 운영과 환율 고정을 유지할 강력한 재정적 동기를 갖고 있으며, 이를 위한 충분한 자원을 보유하고 있습니다.

준비금: 각 USDT를 뒷받침하는 것은 무엇인가?

유통되는 각 USDT는 테더가 보유한 약 1달러 상당의 자산으로 뒷받침됩니다. 최근 분기별 보고서에 따르면 해당 자산의 구성은 다음과 같습니다. 약 80~85%는 미국 국채 및 현금성 자산이며, 나머지는 담보 대출(주로 기관 투자자 대상), 귀금속(주로 비트코인), 회사채 및 기타 자산입니다.

국채 비중이 높아진 것은 테더가 과거에 기업어음 비중이 높고 유동성이 낮은 자산을 보유했던 것과 비교하면 상당한 개선입니다. 비평가들은 여전히 테더의 재무제표가 완전한 감사를 거치지 않았으며, 테더가 소량 보유하고 있는 담보대출은 국채처럼 유동자산이 아니라는 점을 지적하고 있습니다. 하지만 전반적으로 테더는 시간이 지남에 따라 보다 보수적인 준비금 구조로 전환해 왔으며, 이는 투명성 관련 우려가 남아 있음에도 불구하고 긍정적인 추세입니다.

당신이 알아야 할 논란들

테더는 과거에 여러 논란을 일으켰으며, 진지한 USDT 사용자라면 이러한 논란들을 반드시 알아야 합니다. 2021년 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 테더의 준비금이 2016년에서 2019년 사이에 항상 100% 달러로 뒷받침되지 않았다는 사실을 밝혀내고 4,100만 달러의 벌금을 부과했습니다. 테더는 USDT가 100% 달러로 뒷받침된다고 주장했지만, 실제로는 그렇지 않은 경우가 많았습니다. 이는 혐의가 아니라, 테더가 벌금을 납부한 사실입니다.

테더는 비트피넥스와의 관계에 대해서도 여러 의혹에 직면해 왔습니다. 특히 2019년 뉴욕주 검찰총장 조사에서는 테더가 해킹 사건 이후 비트피넥스의 손실을 메우기 위해 보유 자금에서 9억 달러를 대출해 준 사실이 드러났습니다. 테더는 처음에는 이 사실을 은폐했으나 이후 공개하고 1,850만 달러의 합의금을 지불했으며, 분기별 투명성 보고서를 제출하기로 합의했습니다.

이러한 논란들이 드러내는 것은 테더가 주장처럼 항상 투명하지 않았으며, 비트피넥스로부터의 독립성이 완벽하지 않다는 점입니다. 하지만 이러한 논란들이 USDT 자체의 실패나 현재의 준비금 부족을 의미하는 것은 아닙니다. 테더의 페그제는 이러한 논란이 가장 심각했던 시기를 포함하여 모든 상황에서도 유지되어 왔습니다.

실적: 테더가 달성한 성과

여러 논란에도 불구하고 테더(USDT)의 운영 실적은 견고합니다. USDT는 2022년 비트코인 80% 폭락, 테라/루나 사태, FTX를 포함한 여러 주요 거래소 파산, USDT의 페그제를 일시적으로 해제했던 SVB 은행 위기, 그리고 수년간의 규제 압력 속에서도 1달러 페그제를 유지해 왔습니다. 암호화폐 시장이 급락하고 다른 스테이블코인들이 흔들리는 스트레스 상황에서도 USDT는 꾸준히 1달러 또는 그 근처에서 거래되었습니다.

테더는 시장 불안 상황에서도 수십억 달러 규모의 환매를 문제없이 처리해 왔습니다. 이는 준비금의 실효성을 입증하는 가장 확실한 증거입니다. 2022년 5월 테라 사태 이후에도 테더는 약 100억 달러 규모의 환매를 며칠 만에 처리했으며, 페그(가격 고정)가 깨지거나 환매가 지연되는 일은 없었습니다. 이는 테더 준비금이 충분하다는 가장 강력한 실증적 증거입니다.

이것이 일반 USDT 사용자에게 의미하는 바는 무엇일까요?

대부분의 일반 USDT 사용자, 즉 송금인, P2P 거래자, 프리랜서 등에게 테더 구조로 인한 실질적인 위험은 낮습니다. USDT를 받으면 몇 시간 또는 며칠 내에 현지 통화로 환전할 수 있고, 위험 노출 기간도 짧습니다. 가상의 테더 위기가 발생하여 해결하는 데 몇 주가 걸리더라도, 심각한 혼란이 발생하기 전에 신속하게 환전할 수 있습니다.

장기간에 걸쳐 많은 양의 USDT를 보유하는 사용자의 경우 위험 계산 방식이 다릅니다. 많은 양의 자산을 USDT와 USDC로 분산 투자하거나, 현지 통화로 신속하게 환전하면 자산 집중 위험을 줄일 수 있습니다. 어떤 금융 상품도 완전히 위험이 없는 것은 아니며 USDT도 예외는 아닙니다. 하지만 국경을 넘어 신속하게 자금을 이체해야 하는 경우에는 USDT가 여전히 가장 실용적인 선택지입니다.