O que é Tether? A empresa por trás da maior stablecoin do mundo.

Tether the Company: Quem são eles?

A Tether Limited foi fundada em 2014, inicialmente sob o nome de Realcoin. A empresa está agora registrada em El Salvador, tendo operado anteriormente nas Ilhas Virgens Britânicas. Ela pertence à iFinex Inc., empresa controladora da corretora de criptomoedas Bitfinex — o que significa que a Tether e a Bitfinex compartilham a propriedade, uma conexão que tem sido tanto prática (a Bitfinex fornece infraestrutura de distribuição) quanto ocasionalmente controversa (levanta questões sobre conflitos de interesse).

Apesar de sua importância central para a criptoeconomia global, a Tether opera com relativa pouca visibilidade pública. A empresa não possui uma presença física significativa em nenhum centro financeiro, não tem ações negociadas em bolsa e, até recentemente, concedia poucas entrevistas públicas. Essa opacidade alimentou as suspeitas dos críticos, sem, no entanto, frear a adoção do USDT — a utilidade do token impulsionou sua adoção independentemente de quem o emite ou do grau de transparência da entidade emissora.

Como a Tether gera receita

O modelo de negócios da Tether é excepcionalmente simples e extraordinariamente lucrativo. A empresa recebe dólares de instituições e corretoras que desejam tokens USDT e investe esses dólares principalmente em títulos do Tesouro dos EUA (que rendem aproximadamente 4-5% ao ano nas taxas atuais). Os juros sobre as reservas — que agora ultrapassam US$ 100 bilhões — são repassados à Tether como lucro. A Tether não paga nenhum rendimento aos detentores de USDT.

Em 2024, a Tether teria gerado um lucro de aproximadamente US$ 13 bilhões — mais lucro por funcionário do que qualquer outra empresa no mundo em relação ao seu número de funcionários. Com uma equipe pequena e custos operacionais mínimos, o negócio de manter títulos do Tesouro dos EUA lastreados em uma base de reservas de US$ 155 bilhões é extraordinariamente lucrativo. Essa lucratividade, por si só, é uma forma de garantia da qualidade das reservas: a Tether tem fortes incentivos financeiros para manter as operações e a paridade cambial, além de possuir os recursos necessários para isso.

As Reservas: O que garante cada USDT

Cada USDT em circulação é lastreado por aproximadamente um dólar em ativos mantidos pela Tether. A composição desses ativos, de acordo com os últimos relatórios trimestrais, é a seguinte: aproximadamente 80-85% em títulos do Tesouro dos EUA e equivalentes em dinheiro, com quantias menores em empréstimos garantidos (principalmente para tomadores institucionais), metais preciosos (principalmente Bitcoin), títulos corporativos e outros ativos.

A composição com forte presença de títulos do Tesouro representa uma melhoria significativa em relação aos anos anteriores, quando a Tether detinha mais títulos comerciais e menos ativos líquidos. Os críticos continuam a destacar que as declarações da Tether não são auditorias completas e que os empréstimos garantidos — que a Tether continua a deter em pequenas quantias — não são ativos líquidos da mesma forma que os títulos do Tesouro. O panorama geral é de uma organização que, ao longo do tempo, adotou uma estrutura de reservas mais conservadora, o que é uma tendência positiva, independentemente das preocupações remanescentes em relação à transparência.

As controvérsias que você deve conhecer

A Tether possui um histórico de diversas controvérsias legítimas que qualquer usuário sério de USDT deve conhecer. A multa de US$ 41 milhões imposta pela CFTC em 2021 comprovou que as reservas da Tether nem sempre foram totalmente lastreadas em dólares entre 2016 e 2019 — a empresa afirmava que o USDT era 100% lastreado em dólares quando, na realidade, nem sempre era. Isso não é uma alegação; a Tether pagou a multa.

A Tether também enfrentou questionamentos sobre seu relacionamento com a Bitfinex — incluindo uma investigação do Procurador-Geral de Nova York em 2019, que descobriu que a Tether havia emprestado US$ 900 milhões de suas reservas para cobrir perdas na Bitfinex após um ataque hacker. A Tether divulgou essa informação após ocultação inicial, pagou um acordo de US$ 18,5 milhões e concordou em fornecer relatórios trimestrais de transparência.

O que as controvérsias comprovam é que a Tether nem sempre foi tão transparente quanto alegado e que sua independência da Bitfinex não é completa. O que elas não comprovam é que o próprio USDT tenha falhado ou que as reservas atuais sejam insuficientes — a paridade se manteve durante todo o período, inclusive quando essas controvérsias estavam no auge.

Histórico: O que a Tether entregou

Apesar das controvérsias, o histórico operacional da Tether é sólido. O USDT manteve sua paridade com US$ 1,00 mesmo durante a queda de 80% do Bitcoin em 2022, o colapso da Terra/Luna, diversas falências de grandes exchanges, incluindo a FTX, a crise bancária do SVB que brevemente desvinculou o USDC, e anos de pressão regulatória. Durante momentos de tensão, quando os mercados de criptomoedas caíram drasticamente e outras stablecoins oscilaram, o USDT foi negociado consistentemente em ou muito próximo de US$ 1,00.

A Tether processou resgates na casa dos bilhões de dólares sem dificuldades durante eventos de estresse de mercado — o teste prático da autenticidade das reservas. Em maio de 2022, após o colapso da Terra, a Tether processou aproximadamente US$ 10 bilhões em resgates em poucos dias, sem que a paridade fosse rompida ou os resgates fossem atrasados. Esta é a evidência prática mais forte disponível da adequação das reservas.

O que isso significa para os usuários comuns de USDT?

Para a maioria dos usuários comuns de USDT — remetentes de remessas, negociadores P2P, freelancers que recebem pagamentos — o risco prático da estrutura do Tether é baixo. Você recebe USDT, converte para a moeda local em questão de horas ou dias, e o período de exposição é curto. Uma hipotética crise do Tether que levasse semanas para ser resolvida ainda permitiria uma conversão rápida antes de uma interrupção significativa.

Para usuários que mantêm grandes saldos em USDT por longos períodos, o cálculo de risco é diferente. Diversificar grandes reservas entre USDT e USDC, ou convertê-las para a moeda local mais rapidamente, reduz o risco de concentração. Nenhum instrumento financeiro é totalmente isento de risco, e o USDT não é exceção — mas, para o caso de uso de movimentar dinheiro rapidamente entre fronteiras, continua sendo a opção mais prática disponível.