Ano ang Tether? Ang Kumpanya sa Likod ng Pinakamalaking Stablecoin sa Mundo

Itali ang Kumpanya: Sino Sila

Ang Tether Limited ay itinatag noong 2014, sa una ay nasa ilalim ng pangalang Realcoin. Ang kumpanya ay nakarehistro na ngayon sa El Salvador, na dating nag-ooperate mula sa British Virgin Islands. Ito ay pagmamay-ari ng iFinex Inc., ang kumpanyang magulang ng Bitfinex cryptocurrency exchange — ibig sabihin ay pagmamay-ari ng Tether at Bitfinex, isang koneksyon na naging kapaki-pakinabang sa praktikal na aspeto (ang Bitfinex ay nagbibigay ng imprastraktura ng pamamahagi) at paminsan-minsan ay kontrobersyal (lumilikha ito ng mga katanungan tungkol sa mga conflict of interest).

Sa kabila ng kahalagahan nito sa pandaigdigang ekonomiya ng crypto, ang Tether ay nagpapatakbo nang may kaunting pampublikong pagpapakita. Ang kumpanya ay walang malaking pisikal na presensya sa anumang sentro ng pananalapi, walang nakalistang mga share, at hanggang kamakailan lamang ay nagbigay ng ilang pampublikong panayam. Ang kawalang-katiyakan na ito ay nagpalala sa mga hinala ng mga kritiko habang walang ginagawa upang mapabagal ang pag-aampon ng USDT — ang gamit ng token ang nagtulak sa pag-aampon anuman ang nag-isyu nito o gaano ka-transparent ang nag-isyu.

Paano Kumikita ng Pera ang Tether

Ang modelo ng negosyo ng Tether ay napakasimple at lubos na kumikita. Ang kumpanya ay kumukuha ng dolyar mula sa mga institusyon at palitan na nangangailangan ng mga token ng USDT, pagkatapos ay inilalaan ang mga dolyar na iyon pangunahin sa mga perang papel ng US Treasury (na nagbubunga ng humigit-kumulang 4-5% taun-taon sa kasalukuyang mga rate). Ang interes sa mga reserba — na ngayon ay lumampas sa $100 bilyon — ay dumadaloy sa Tether bilang kita. Ang Tether ay hindi nagbabayad ng anumang ani sa mga may hawak ng USDT.

Noong 2024, naiulat na nakalikha ang Tether ng humigit-kumulang $13 bilyon na tubo — mas malaking tubo bawat empleyado kaysa sa ibang kumpanya sa mundo kumpara sa bilang ng mga tauhan nito. Dahil sa maliit na pangkat at kaunting gastos sa operasyon, ang negosyo ng paghawak ng mga singil ng US Treasury laban sa $155 bilyong reserba ay lubhang kapaki-pakinabang. Ang kakayahang kumita na ito ay isang uri ng katiyakan tungkol sa kalidad ng reserba: Ang Tether ay may malakas na insentibo sa pananalapi upang mapanatili ang mga operasyon at ang peg, at may mga mapagkukunan upang gawin ito.

Ang mga Reserba: Ano ang Sumusuporta sa Bawat USDT

Ang bawat USDT na nasa sirkulasyon ay sinusuportahan ng humigit-kumulang isang dolyar na halaga ng mga asset na hawak ng Tether. Ang komposisyon ng mga asset na iyon batay sa mga kamakailang quarterly attestation: humigit-kumulang 80-85% sa mga US Treasury bill at cash equivalents, na may mas maliliit na halaga sa mga secured loan (pangunahin sa mga institutional borrower), precious metals (pangunahin na Bitcoin), corporate bonds, at iba pang mga asset.

Ang komposisyon na puno ng Treasury bill ay isang malaking pagbuti kumpara sa mga nakaraang taon, noong ang Tether ay may hawak na mas maraming commercial paper at mas kaunting liquid assets. Patuloy na binibigyang-diin ng mga kritiko na ang mga attestation ng Tether ay hindi mga full audit, at ang mga secured loan — na patuloy na hawak ng Tether sa maliliit na halaga — ay hindi mga liquid asset sa paraan ng mga Treasury bill. Ang malawak na larawan ay isang organisasyon na lumipat patungo sa isang mas konserbatibong istruktura ng reserba sa paglipas ng panahon, na isang positibong trend anuman ang natitirang mga alalahanin sa transparency.

Ang mga Kontrobersiya na Dapat Mong Malaman

Ang Tether ay may ilang lehitimong kontrobersiya sa kasaysayan nito na dapat malaman ng sinumang seryosong gumagamit ng USDT. Ang multa ng CFTC noong 2021 na $41 milyon ay nagtatag na ang mga reserba ng Tether ay hindi palaging ganap na sinusuportahan sa pagitan ng 2016 at 2019 — sinabi ng kumpanya na ang USDT ay 100% sinusuportahan ng dolyar kahit hindi naman ito palaging sinusuportahan. Hindi ito sinasabing; ang Tether ang nagbayad ng multa.

Nahaharap din ang Tether sa mga katanungan tungkol sa kaugnayan nito sa Bitfinex — kabilang ang isang imbestigasyon ng New York Attorney General noong 2019 na natuklasang nagpautang ang Tether ng $900 milyon mula sa mga reserba nito upang masakop ang mga pagkalugi sa Bitfinex kasunod ng isang hack. Isiniwalat ito ng Tether pagkatapos ng unang pagtatago, nagbayad ng $18.5 milyong kasunduan, at sumang-ayon sa mga quarterly transparency report.

Ang itinatatag ng mga kontrobersiya ay ang Tether ay hindi palaging kasing-transparent ng sinasabi, at ang kalayaan nito mula sa Bitfinex ay hindi pa ganap. Ang hindi nila itinatatag ay ang USDT mismo ay nabigo o ang kasalukuyang mga reserba ay hindi sapat — ang peg ay nanatili sa lahat ng bagay, kabilang ang mga panahon kung kailan ang mga kontrobersyang ito ay nasa pinakamatinding antas.

Ang Track Record: Ang Naihatid ng Tether

Sa kabila ng mga kontrobersiya, malakas ang operational track record ng Tether. Napanatili ng USDT ang $1.00 peg nito sa kabila ng 80% na pagbagsak ng Bitcoin noong 2022, ang pagbagsak ng Terra/Luna, maraming malalaking pagkabigo sa palitan kabilang ang FTX, ang krisis sa pagbabangko ng SVB na sandaling nagbawas sa peg ng USDC, at mga taon ng pressure sa regulasyon. Sa mga panahon ng stress kung saan ang mga merkado ng crypto ay bumagsak nang husto at ang iba pang mga stablecoin ay umuurong, ang USDT ay palaging nakikipagkalakalan sa o halos $1.00.

Naproseso ng Tether ang mga pagtubos na nagkakahalaga ng bilyun-bilyong dolyar nang walang kahirap-hirap sa panahon ng mga kaganapan sa stress sa merkado — ang praktikal na pagsubok kung ang mga reserba ay totoo. Noong Mayo 2022, kasunod ng pagbagsak ng Terra, naproseso ng Tether ang humigit-kumulang $10 bilyon na pagtubos sa loob ng ilang araw nang hindi nababasag ang peg o naantala ang mga pagtubos. Ito ang pinakamalakas na praktikal na ebidensya ng kasapatan ng reserba na magagamit.

Ang Kahulugan Nito para sa Pang-araw-araw na Gumagamit ng USDT

Para sa karamihan ng mga pang-araw-araw na gumagamit ng USDT — mga nagpadala ng remittance, mga P2P trader, mga freelancer na tumatanggap ng mga bayad — mababa ang praktikal na panganib mula sa istruktura ng Tether. Matatanggap mo ang USDT, iko-convert ito sa lokal na pera sa loob ng ilang oras o araw, at maikli lamang ang exposure window. Ang isang hipotetikal na krisis sa Tether na inabot ng ilang linggo bago malutas ay magbibigay-daan pa rin sa mabilis na conversion bago ang malaking pagkagambala.

Para sa mga gumagamit na may hawak na malalaking balanse ng USDT sa loob ng mahabang panahon, iba ang kalkulasyon ng panganib. Ang pag-iba-ibahin ang malalaking hawak sa USDT at USDC, o ang mas mabilis na pag-convert sa lokal na pera, ay nakakabawas sa panganib sa konsentrasyon. Walang instrumento sa pananalapi ang ganap na walang panganib, at ang USDT ay hindi eksepsiyon — ngunit para sa paggamit ng mabilis na paglipat ng pera sa mga hangganan, ito ay nananatiling pinaka-praktikal na opsyon na magagamit.