Tether là gì? Công ty đứng sau đồng tiền ổn định lớn nhất thế giới.

Công ty Tether: Họ là ai

Công ty Tether Limited được thành lập vào năm 2014, ban đầu có tên là Realcoin. Hiện công ty được đăng ký tại El Salvador, trước đây hoạt động từ Quần đảo Virgin thuộc Anh. Công ty thuộc sở hữu của iFinex Inc., công ty mẹ của sàn giao dịch tiền điện tử Bitfinex — điều này có nghĩa là Tether và Bitfinex có chung quyền sở hữu, một mối liên hệ vừa hữu ích về mặt thực tiễn (Bitfinex cung cấp cơ sở hạ tầng phân phối) vừa đôi khi gây tranh cãi (nó làm dấy lên những câu hỏi về xung đột lợi ích).

Mặc dù đóng vai trò trung tâm trong nền kinh tế tiền điện tử toàn cầu, Tether hoạt động với khá ít sự hiện diện công khai. Công ty không có sự hiện diện vật lý lớn nào tại bất kỳ trung tâm tài chính nào, không có cổ phiếu niêm yết và cho đến gần đây chỉ trả lời phỏng vấn công khai rất ít. Sự thiếu minh bạch này đã làm dấy lên nghi ngờ từ phía các nhà phê bình mà không hề làm chậm quá trình chấp nhận USDT — tiện ích của token đã thúc đẩy việc chấp nhận bất kể ai phát hành nó hay mức độ minh bạch của nhà phát hành như thế nào.

Tether kiếm tiền bằng cách nào?

Mô hình kinh doanh của Tether cực kỳ đơn giản và mang lại lợi nhuận phi thường. Công ty nhận đô la từ các tổ chức và sàn giao dịch muốn mua token USDT, sau đó đầu tư số đô la đó chủ yếu vào trái phiếu kho bạc Mỹ (với lợi suất khoảng 4-5% mỗi năm theo tỷ giá hiện tại). Tiền lãi từ khoản dự trữ – hiện đã vượt quá 100 tỷ đô la – được chuyển về Tether dưới dạng lợi nhuận. Tether không trả bất kỳ khoản lãi nào cho người nắm giữ USDT.

Năm 2024, Tether được cho là đã tạo ra lợi nhuận khoảng 13 tỷ đô la — lợi nhuận trên mỗi nhân viên cao hơn bất kỳ công ty nào khác trên thế giới so với số lượng nhân viên của họ. Với một đội ngũ nhỏ và chi phí vận hành tối thiểu, hoạt động nắm giữ tín phiếu kho bạc Mỹ so với cơ sở dự trữ 155 tỷ đô la là vô cùng sinh lợi. Bản thân lợi nhuận này là một hình thức đảm bảo về chất lượng dự trữ: Tether có động lực tài chính mạnh mẽ để duy trì hoạt động và tỷ giá cố định, và có đủ nguồn lực để làm điều đó.

Dự trữ: Nguồn gốc của mỗi USDT

Mỗi USDT đang lưu hành được bảo đảm bằng khoảng một đô la giá trị tài sản do Tether nắm giữ. Thành phần của các tài sản đó theo các báo cáo quý gần đây bao gồm: khoảng 80-85% là tín phiếu kho bạc Mỹ và các khoản tương đương tiền mặt, với một lượng nhỏ hơn là các khoản vay có bảo đảm (chủ yếu cho các tổ chức vay), kim loại quý (chủ yếu là Bitcoin), trái phiếu doanh nghiệp và các tài sản khác.

Cơ cấu dự trữ chủ yếu là tín phiếu kho bạc là một sự cải thiện đáng kể so với những năm trước, khi Tether nắm giữ nhiều thương phiếu hơn và ít tài sản thanh khoản hơn. Các nhà phê bình tiếp tục nhấn mạnh rằng các báo cáo của Tether không phải là các cuộc kiểm toán đầy đủ, và các khoản vay có bảo đảm — mà Tether vẫn nắm giữ với số lượng nhỏ — không phải là tài sản thanh khoản như tín phiếu kho bạc. Nhìn chung, bức tranh cho thấy một tổ chức đã chuyển sang cấu trúc dự trữ thận trọng hơn theo thời gian, đây là một xu hướng tích cực bất chấp những lo ngại về tính minh bạch còn tồn tại.

Những tranh cãi bạn nên biết

Tether từng vướng phải một số tranh cãi chính đáng trong lịch sử mà bất kỳ người dùng USDT nghiêm túc nào cũng nên biết. Khoản tiền phạt 41 triệu đô la của CFTC năm 2021 đã chứng minh rằng dự trữ của Tether không phải lúc nào cũng được đảm bảo đầy đủ bằng đô la trong giai đoạn từ năm 2016 đến năm 2019 — công ty này tuyên bố USDT được đảm bảo 100% bằng đô la trong khi thực tế không phải lúc nào cũng vậy. Đây không phải là cáo buộc; Tether đã nộp phạt.

Tether cũng phải đối mặt với những câu hỏi về mối quan hệ của mình với Bitfinex — bao gồm cả cuộc điều tra năm 2019 của Tổng chưởng lý New York, trong đó phát hiện Tether đã cho vay 900 triệu đô la từ quỹ dự trữ của mình để bù đắp tổn thất tại Bitfinex sau một vụ tấn công mạng. Tether đã tiết lộ điều này sau khi che giấu ban đầu, trả khoản tiền dàn xếp 18,5 triệu đô la và đồng ý báo cáo minh bạch hàng quý.

Những tranh cãi này cho thấy rằng Tether không phải lúc nào cũng minh bạch như tuyên bố, và sự độc lập của nó khỏi Bitfinex là không hoàn toàn. Điều mà chúng không chứng minh được là bản thân USDT đã thất bại hoặc lượng dự trữ hiện tại không đủ — tỷ giá cố định đã được duy trì trong mọi hoàn cảnh, kể cả những giai đoạn khi các tranh cãi này gay gắt nhất.

Thành tích đã đạt được: Những gì Tether đã cung cấp

Bất chấp những tranh cãi, lịch sử hoạt động của Tether rất mạnh mẽ. USDT đã duy trì mức giá cố định 1,00 USD trong suốt đợt giảm giá 80% của Bitcoin năm 2022, sự sụp đổ của Terra/Luna, nhiều vụ phá sản của các sàn giao dịch lớn bao gồm FTX, cuộc khủng hoảng ngân hàng SVB khiến USDC tạm thời bị bỏ neo, và nhiều năm chịu áp lực từ cơ quan quản lý. Trong những sự kiện căng thẳng khi thị trường tiền điện tử giảm mạnh và các stablecoin khác chao đảo, USDT luôn được giao dịch ở mức 1,00 USD hoặc rất gần mức đó.

Tether đã xử lý các giao dịch rút tiền trị giá hàng tỷ đô la mà không gặp khó khăn nào trong các sự kiện thị trường biến động – một phép thử thực tế để kiểm chứng tính khả thi của dự trữ. Vào tháng 5 năm 2022, sau sự sụp đổ của Terra, Tether đã xử lý khoảng 10 tỷ đô la tiền rút trong vòng vài ngày mà không làm phá vỡ tỷ giá cố định hoặc trì hoãn việc rút tiền. Đây là bằng chứng thực tiễn mạnh mẽ nhất về sự đầy đủ của dự trữ hiện có.

Điều này có ý nghĩa gì đối với người dùng USDT hàng ngày?

Đối với hầu hết người dùng USDT thông thường — người gửi tiền, người giao dịch P2P, người làm việc tự do nhận thanh toán — rủi ro thực tế từ cấu trúc của Tether là thấp. Bạn nhận được USDT, chuyển đổi nó sang tiền tệ địa phương trong vòng vài giờ hoặc vài ngày, và thời gian tiếp xúc với rủi ro rất ngắn. Một cuộc khủng hoảng Tether giả định kéo dài nhiều tuần vẫn cho phép chuyển đổi nhanh chóng trước khi xảy ra gián đoạn đáng kể.

Đối với người dùng nắm giữ số dư USDT lớn trong thời gian dài, việc tính toán rủi ro sẽ khác. Việc đa dạng hóa lượng USDT nắm giữ lớn giữa USDT và USDC, hoặc chuyển đổi sang tiền tệ địa phương nhanh chóng hơn, sẽ giảm thiểu rủi ro tập trung. Không có công cụ tài chính nào hoàn toàn không có rủi ro, và USDT cũng không ngoại lệ — nhưng đối với trường hợp chuyển tiền nhanh chóng xuyên biên giới, nó vẫn là lựa chọn thiết thực nhất hiện có.