什么是 Tether？全球最大稳定币背后的公司

牵线公司：他们是谁

Tether Limited成立于2014年，最初名为Realcoin。该公司目前在萨尔瓦多注册，此前一直在英属维尔京群岛运营。它由iFinex Inc.所有，后者也是Bitfinex加密货币交易所的母公司——这意味着Tether和Bitfinex拥有共同的所有权，这种联系既有实际意义（Bitfinex提供分销基础设施），也偶尔会引发争议（这引发了人们对利益冲突的质疑）。

尽管Tether在全球加密经济中扮演着核心角色，但其运营却鲜为人知。该公司在任何金融中心都没有重要的实体机构，也没有上市股票，而且直到最近才开始接受公开采访。这种不透明的做法加剧了批评者的疑虑，但并未阻碍USDT的普及——无论发行方是谁，也无论发行方的透明度如何，该代币的实用性都推动了其广泛应用。

Tether 如何赚钱

Tether 的商业模式极其简单，却盈利颇丰。该公司从希望购买 USDT 代币的机构和交易所吸收美元，然后将这些美元主要投资于美国国债（按当前利率计算，年收益率约为 4-5%）。这些储备金（目前已超过 1000 亿美元）的利息收入全部流入 Tether 的口袋，成为利润。Tether 不向 USDT 持有者支付任何收益。

据报道，Tether在2024年创造了约130亿美元的利润——就其员工人数而言，其人均利润高于全球任何其他公司。凭借精简的团队和极低的运营成本，以1550亿美元的储备金为基础持有美国国债，这项业务利润极其丰厚。这种盈利能力本身就是一种对储备质量的保证：Tether有强大的经济动力来维持运营和挂钩，并且拥有足够的资源来实现这一点。

储备：每一枚USDT背后有什么支撑

流通中的每枚 USDT 都由 Tether 持有的价值约一美元的资产支持。根据最近的季度审计报告，这些资产的构成如下：约 80-85% 为美国国债及现金等价物，其余部分为担保贷款（主要面向机构借款人）、贵金属（主要为比特币）、公司债券及其他资产。

与早年持有更多商业票据、流动性资产较少的情况相比，如今国库券占比更高的资产结构是一个显著的进步。批评人士仍然强调，Tether的审计报告并非完整的审计报告，而且Tether目前仍少量持有的担保贷款与国库券的流动性并不相同。总体而言，Tether的储备结构已逐渐趋于保守，尽管仍存在一些透明度方面的担忧，但这仍然是一个积极的趋势。

你应该了解的争议

Tether 历史上曾出现过一些争议事件，任何认真的 USDT 用户都应该了解这些争议。2021 年，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 对其处以 4100 万美元的罚款，原因是 Tether 在 2016 年至 2019 年期间的储备金并非始终得到充分支持——该公司声称 USDT 100% 由美元支持，但事实并非如此。这并非指控，Tether 已支付了罚款。

Tether也因其与Bitfinex的关系而受到质疑，其中包括2019年纽约州总检察长的一项调查。该调查发现，Tether曾从其储备金中借出9亿美元，用于弥补Bitfinex在遭受黑客攻击后的损失。Tether在最初隐瞒此事后予以披露，并支付了1850万美元的和解金，同时同意按季度提交透明度报告。

这些争议表明，Tether 并非一直像其声称的那样透明，而且它与 Bitfinex 的独立性也并非完全。但这些争议并不能证明 USDT 本身存在缺陷或现有储备不足——其价格锚定机制始终保持稳定，即使在这些争议最为激烈的时期也是如此。

业绩记录：Tether 已取得的成就

尽管争议不断，Tether 的运营记录依然稳健。USDT 在 2022 年比特币暴跌 80%、Terra/Luna 崩盘、包括 FTX 在内的多家大型交易所倒闭、SVB 银行危机导致 USDC 短暂脱离锚定以及多年的监管压力下，始终保持着 1 美元的锚定价格。在加密货币市场暴跌、其他稳定币价格波动剧烈的市场动荡时期，USDT 的交易价格也始终稳定在 1 美元或非常接近 1 美元。

在市场承压事件期间，Tether 已顺利处理了数十亿美元的赎回——这是检验其储备金是否真实可靠的实际检验。2022 年 5 月，Terra 崩盘后，Tether 在数日内处理了约 100 亿美元的赎回，价格未发生崩盘，赎回也未出现延迟。这是目前可获得的最有力的储备金充足性实际证据。

这对日常 USDT 用户意味着什么

对于大多数日常 USDT 用户——汇款人、P2P 交易者、收款自由职业者——Tether 的结构带来的实际风险很低。您收到 USDT 后，会在几小时或几天内将其兑换成当地货币，风险敞口窗口很短。即使假设发生 Tether 危机，需要数周才能解决，您仍然可以在出现重大中断之前快速兑换。

对于长期持有大量 USDT 的用户而言，风险考量有所不同。将大量 USDT 分散投资于 USDT 和 USDC，或更及时地兑换成当地货币，可以降低集中风险。任何金融工具都并非完全没有风险，USDT 也不例外——但对于快速跨境转移资金而言，它仍然是最实用的选择。