টেথার কী? বিশ্বের বৃহত্তম স্টেবলকয়েনের নেপথ্যের কোম্পানি

টেথার দ্য কোম্পানি: তারা কারা

টেথার লিমিটেড ২০১৪ সালে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল, প্রাথমিকভাবে এর নাম ছিল রিয়েলকয়েন। কোম্পানিটি এখন এল সালভাদরে নিবন্ধিত, যদিও এর আগে এটি ব্রিটিশ ভার্জিন দ্বীপপুঞ্জ থেকে কার্যক্রম পরিচালনা করত। এটি আইফাইনেক্স ইনকর্পোরেটেডের মালিকানাধীন, যা বিটফাইনেক্স ক্রিপ্টোকারেন্সি এক্সচেঞ্জের মূল সংস্থা — অর্থাৎ টেথার এবং বিটফাইনেক্সের মালিকানা একই, এবং এই সংযোগটি একদিকে যেমন ব্যবহারিকভাবে উপকারী (বিটফাইনেক্স বিতরণ পরিকাঠামো সরবরাহ করে), তেমনই অন্যদিকে মাঝে মাঝে বিতর্কিতও (এটি স্বার্থের সংঘাত নিয়ে প্রশ্ন তোলে)।

বৈশ্বিক ক্রিপ্টো অর্থনীতিতে এর কেন্দ্রীয় গুরুত্ব থাকা সত্ত্বেও, টেথার তুলনামূলকভাবে কম জনসমক্ষে দৃশ্যমান। কোম্পানিটির কোনো আর্থিক কেন্দ্রে বড় কোনো ভৌত উপস্থিতি নেই, তালিকাভুক্ত শেয়ার নেই, এবং সম্প্রতি পর্যন্ত এটি খুব কমই জনসমক্ষে সাক্ষাৎকার দিয়েছে। এই অস্বচ্ছতা সমালোচকদের সন্দেহকে আরও বাড়িয়ে দিয়েছে, কিন্তু USDT-এর গ্রহণযোগ্যতাকে বিন্দুমাত্র ধীর করতে পারেনি — টোকেনটির উপযোগিতাই এর গ্রহণযোগ্যতাকে চালিত করেছে, তা যেই এটি ইস্যু করুক না কেন বা ইস্যুকারী কতটা স্বচ্ছ হোক না কেন।

টেদার কীভাবে অর্থ উপার্জন করে

টেথারের ব্যবসায়িক মডেলটি অত্যন্ত সরল এবং অসাধারণভাবে লাভজনক। কোম্পানিটি ইউএসডিটি টোকেন আগ্রহী প্রতিষ্ঠান এবং এক্সচেঞ্জগুলো থেকে ডলার সংগ্রহ করে, এবং তারপর সেই ডলারগুলো প্রধানত মার্কিন ট্রেজারি বিলে বিনিয়োগ করে (যা বর্তমান হারে বার্ষিক প্রায় ৪-৫% মুনাফা দেয়)। এই রিজার্ভের উপর অর্জিত সুদ—যা এখন ১০০ বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে গেছে—মুনাফা হিসেবে টেথারের কাছে চলে যায়। টেথার ইউএসডিটি হোল্ডারদের কোনো মুনাফা প্রদান করে না।

২০২৪ সালে, টেথার আনুমানিক ১৩ বিলিয়ন ডলার মুনাফা অর্জন করেছে বলে জানা গেছে — যা কর্মীসংখ্যার অনুপাতে বিশ্বের অন্য যেকোনো কোম্পানির চেয়ে কর্মীপ্রতি বেশি মুনাফা। একটি ছোট দল এবং ন্যূনতম পরিচালন ব্যয় নিয়ে, ১৫৫ বিলিয়ন ডলারের রিজার্ভ ভিত্তির বিপরীতে মার্কিন ট্রেজারি বিল ধরে রাখার ব্যবসাটি অত্যন্ত লাভজনক। এই লাভজনকতা নিজেই রিজার্ভের গুণমান সম্পর্কে এক ধরনের আশ্বাস: টেথারের এই কার্যক্রম এবং পেগ বজায় রাখার জন্য শক্তিশালী আর্থিক প্রণোদনা রয়েছে এবং তা করার মতো সম্পদও তাদের আছে।

রিজার্ভ: প্রতিটি USDT-এর ভিত্তি কী

প্রচলিত প্রতিটি USDT, টেথারের কাছে থাকা প্রায় এক ডলার মূল্যের সম্পদ দ্বারা সমর্থিত। সাম্প্রতিক ত্রৈমাসিক প্রত্যয়ন অনুযায়ী, সেই সম্পদগুলোর গঠন হলো: প্রায় ৮০-৮৫% মার্কিন ট্রেজারি বিল এবং নগদ সমতুল্য, এবং অল্প পরিমাণে সুরক্ষিত ঋণ (প্রধানত প্রাতিষ্ঠানিক ঋণগ্রহীতাদের), মূল্যবান ধাতু (প্রধানত বিটকয়েন), কর্পোরেট বন্ড এবং অন্যান্য সম্পদ।

ট্রেজারি বিল-নির্ভর এই গঠনটি পূর্ববর্তী বছরগুলোর তুলনায় একটি উল্লেখযোগ্য উন্নতি, যখন টেথারের কাছে বেশি বাণিজ্যিক কাগজ এবং কম তারল্য সম্পদ ছিল। সমালোচকরা ক্রমাগত এই বিষয়টি তুলে ধরছেন যে, টেথারের প্রত্যয়নপত্রগুলো পূর্ণাঙ্গ নিরীক্ষা নয়, এবং সুরক্ষিত ঋণ—যা টেথার অল্প পরিমাণে ধারণ করে চলেছে—ট্রেজারি বিলের মতো তারল্য সম্পদ নয়। সার্বিক চিত্রটি এমন একটি সংস্থার, যা সময়ের সাথে সাথে আরও রক্ষণশীল রিজার্ভ কাঠামোর দিকে অগ্রসর হয়েছে, যা স্বচ্ছতা সংক্রান্ত অবশিষ্ট উদ্বেগগুলো সত্ত্বেও একটি ইতিবাচক প্রবণতা।

যে বিতর্কগুলো আপনার জানা উচিত

টেথারের ইতিহাসে বেশ কিছু যৌক্তিক বিতর্ক রয়েছে, যা যেকোনো সচেতন USDT ব্যবহারকারীর জেনে রাখা উচিত। ২০২১ সালে CFTC-এর ৪১ মিলিয়ন ডলারের জরিমানা এটি প্রমাণ করে যে, ২০১৬ থেকে ২০১৯ সালের মধ্যে টেথারের রিজার্ভ সবসময় পুরোপুরি ডলার দ্বারা সমর্থিত ছিল না — কোম্পানিটি বলেছিল যে USDT ১০০% ডলার দ্বারা সমর্থিত, যদিও বাস্তবে তা সবসময় ছিল না। এটি কোনো অভিযোগ নয়; টেথার এই জরিমানা পরিশোধ করেছে।

বিটফাইনেক্সের সাথে টেথারের সম্পর্ক নিয়েও প্রশ্ন উঠেছে — যার মধ্যে ২০১৯ সালে নিউইয়র্কের অ্যাটর্নি জেনারেলের একটি তদন্তও রয়েছে, যেখানে দেখা যায় যে একটি হ্যাকিংয়ের পর বিটফাইনেক্সের ক্ষতি পূরণের জন্য টেথার তার রিজার্ভ থেকে ৯০০ মিলিয়ন ডলার ঋণ দিয়েছিল। প্রাথমিক গোপনীয়তার পর টেথার এই বিষয়টি প্রকাশ করে, ১৮.৫ মিলিয়ন ডলারের একটি নিষ্পত্তি চুক্তি প্রদান করে এবং ত্রৈমাসিক স্বচ্ছতা প্রতিবেদন দিতে সম্মত হয়।

এই বিতর্কগুলো থেকে এটাই প্রমাণিত হয় যে, টেথার সবসময় দাবিকৃত স্বচ্ছতার মতো ছিল না এবং বিটফাইনেক্স থেকে এর স্বাধীনতাও সম্পূর্ণ নয়। তবে এগুলো থেকে এটা প্রমাণিত হয় না যে, ইউএসডিটি নিজেই ব্যর্থ হয়েছে বা এর বর্তমান রিজার্ভ অপর্যাপ্ত — এই পেগটি সবকিছুর মধ্যেও টিকে ছিল, এমনকি সেই সময়গুলোতেও যখন এই বিতর্কগুলো সবচেয়ে তীব্র ছিল।

কার্যকারিতার ইতিহাস: টেদার যা প্রদান করেছে

বিতর্ক সত্ত্বেও, টেথারের কার্যক্রমের রেকর্ড বেশ শক্তিশালী। ২০২২ সালে বিটকয়েনের ৮০% দরপতন, টেরা/লুনা বিপর্যয়, এফটিএক্স সহ একাধিক প্রধান এক্সচেঞ্জের ব্যর্থতা, এসভিবি ব্যাংকিং সংকট যা কিছু সময়ের জন্য ইউএসডিসি-কে মূল্যসীমা থেকে সরিয়ে দিয়েছিল এবং বছরের পর বছর ধরে নিয়ন্ত্রক চাপের মধ্যেও ইউএসডিটি তার ১.০০ ডলারের স্থির মূল্য বজায় রেখেছে। সংকটকালীন সময়ে যখন ক্রিপ্টো বাজার তীব্রভাবে পড়ে গিয়েছিল এবং অন্যান্য স্টেবলকয়েনগুলো টালমাটাল হয়ে পড়েছিল, তখনও ইউএসডিটি ধারাবাহিকভাবে ১.০০ ডলারে বা তার খুব কাছাকাছি মূল্যে লেনদেন হয়েছে।

বাজারের চরম চাপের সময়েও টেথার কোনো অসুবিধা ছাড়াই শত শত কোটি ডলারের রিডেম্পশন প্রক্রিয়া করেছে — যা রিজার্ভের বাস্তবতার একটি বাস্তব পরীক্ষা। ২০২২ সালের মে মাসে, টেরা ধসের পর, টেথার মাত্র কয়েক দিনের মধ্যেই প্রায় ১০ বিলিয়ন ডলারের রিডেম্পশন প্রক্রিয়া করে, যেখানে রিজার্ভের নির্দিষ্ট সীমা ভাঙেনি বা রিডেম্পশনে কোনো বিলম্ব হয়নি। রিজার্ভের পর্যাপ্ততার এটিই এখন পর্যন্ত উপলব্ধ সবচেয়ে শক্তিশালী বাস্তব প্রমাণ।

সাধারণ USDT ব্যবহারকারীদের জন্য এর অর্থ কী

বেশিরভাগ সাধারণ USDT ব্যবহারকারীর জন্য—যেমন রেমিটেন্স প্রেরক, পি২পি ট্রেডার, বা পেমেন্ট গ্রহণকারী ফ্রিল্যান্সার—টেথারের গঠনগত বাস্তব ঝুঁকি কম। আপনি USDT গ্রহণ করেন এবং কয়েক ঘণ্টা বা দিনের মধ্যেই তা স্থানীয় মুদ্রায় রূপান্তর করে নেন, আর এই ঝুঁকির সময়কালও খুব সংক্ষিপ্ত। একটি কাল্পনিক টেথার সংকট, যা সমাধান হতে কয়েক সপ্তাহ সময় লাগতে পারে, তাতেও বড় ধরনের ব্যাঘাত ঘটার আগেই দ্রুত রূপান্তরের সুযোগ থাকবে।

যেসব ব্যবহারকারী দীর্ঘ সময় ধরে বড় অঙ্কের USDT ব্যালেন্স ধরে রাখেন, তাদের জন্য ঝুঁকির হিসাবটা ভিন্ন। USDT এবং USDC-এর মধ্যে বড় অঙ্কের হোল্ডিং-এর বৈচিত্র্য আনা, অথবা আরও দ্রুত স্থানীয় মুদ্রায় রূপান্তর করা, কেন্দ্রীভূত ঝুঁকির মাত্রা কমিয়ে দেয়। কোনো আর্থিক উপকরণই সম্পূর্ণ ঝুঁকিমুক্ত নয়, এবং USDT-ও এর ব্যতিক্রম নয় — কিন্তু সীমান্ত পেরিয়ে দ্রুত অর্থ স্থানান্তরের ক্ষেত্রে, এটিই সবচেয়ে বাস্তবসম্মত বিকল্প হিসেবে রয়ে গেছে।