Sự trỗi dậy thầm lặng của các sàn giao dịch OTC nhỏ. Tron USDT thúc đẩy một tầng lớp tài chính toàn cầu mới như thế nào.

Căn hộ ở Palermo

Tên của người đàn ông không quan trọng. Chúng ta hãy gọi anh ta là E. Anh ta bắt đầu từ năm 2016, đổi đô la lấy peso ở phía sau một cửa hàng điện tử ở Once. Anh ta làm việc cho người khác trong ba năm đầu. Năm 2019, anh ta tự kinh doanh. Anh ta mang theo khách hàng của mình.

Đến năm 2021, ông đã chuyển sang sử dụng USDT . Đến năm 2023, ông hầu như chỉ hoạt động trên Tron .

Khách hàng của anh ấy đến với tiền mặt. Họ ra về với USDT trong ví Trust Wallet , được gửi trên Tron , và thanh toán chỉ trong chưa đầy một phút. Phí anh ấy phải trả chỉ là vài TRX (tương đương Energy ). Tỷ lệ lợi nhuận của anh ấy dao động từ 0,4 đến 1,2%, tùy thuộc vào ngày, quy mô giao dịch và liệu khách hàng là khách mới hay khách quen. Khối lượng giao dịch hàng tuần của anh ấy nằm trong khoảng từ bốn mươi đến hai trăm nghìn đô la. Anh ấy làm việc này năm ngày một tuần từ một căn hộ rộng 50 mét vuông. Anh ấy không phải trả tiền thuê mặt bằng thương mại. Anh ấy không có trang web. Anh ấy không có danh thiếp. Anh ấy chỉ có một tên người dùng Telegram và khoảng 380 khách hàng.

Tôi mô tả E vì tôi đã gặp anh ấy. Tôi viết về anh ấy vì có hàng chục nghìn người giống như anh ấy.

Bài viết này nói về điều đó. Không phải là những sàn giao dịch OTC lớn như Coinbase Prime và Kraken mà mọi phương tiện truyền thông về tiền điện tử đều xếp hạng hàng năm . Những sàn đó là có thật, quy mô lớn và được ghi nhận đầy đủ. Tôi đang nói về lớp bên dưới. Những người điều hành nhỏ lẻ, những người giao dịch P2P trên Binance và Noones, những điểm đổi ngoại tệ đã chuyển từ đô la sang đô la kỹ thuật số trong khoảng thời gian từ năm 2020 đến năm 2024. Họ không có tên trong bảng xếp hạng. Họ đang vận hành một phần đáng kể của nền kinh tế stablecoin toàn cầu. Và hầu như không ai ghi nhận họ như một nhóm riêng biệt.

Những con số nói lên điều gì?

Dưới đây là những gì chúng ta biết được từ dữ liệu công khai, được sắp xếp từ thông tin cụ thể nhất đến thông tin mang tính suy luận nhất.

Trong quý 3 năm 2025, Tron đã xử lý 821 triệu giao dịch. Mạng lưới này đã thêm 2,3 triệu ví mới mỗi ngày trong suốt năm 2025, chỉ đứng thứ hai sau Solana về số lượng ví mới được tạo ( BSC News, dẫn nguồn Tron Network ). USDT chiếm 98% tổng số giao dịch chuyển nhượng 10 token hàng đầu trên chuỗi trong nửa đầu năm. Chỉ riêng trong tháng 6 năm 2025, mạng lưới đã ghi nhận 65 triệu giao dịch chuyển nhượng USDT với tổng giá trị hơn 600 tỷ đô la.

Tron là chuỗi stablecoin chiếm ưu thế tại 35 trong số 50 quốc gia được nghiên cứu. Báo cáo Địa lý Tiền điện tử năm 2025 của Chainalysis và nghiên cứu độc lập của Presto Labs đều xác nhận điều này. Phân tích của Presto lập bản đồ các khu vực mạnh nhất của Tron trực tiếp vào các quốc gia dẫn đầu Chỉ số Chấp nhận Tiền điện tử Toàn cầu của Chainalysis : Ấn Độ (#1), Pakistan (#3), Việt Nam (#4), Brazil (#5), Nigeria (#6) và Indonesia (#7).

60% tổng số giao dịch USDT trên Tron có giá trị dưới 1.000 USD. Có 52 triệu địa chỉ ví nắm giữ ít hơn 1.000 USDT . Những ví có số dư nhỏ này tạo ra hơn 5 triệu giao dịch mỗi tuần. Đây là phần dữ liệu đáng để bạn chú ý. Đó không phải là dòng tiền từ các tổ chức lớn. Đó là hoạt động giao dịch nhỏ lẻ và thương mại quy mô nhỏ, chính xác là hồ sơ khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch OTC nhỏ và cơ sở khách hàng của họ.

Riêng Nigeria đã xử lý khoảng 92,1 tỷ đô la giá trị tiền điện tử trên chuỗi từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025. Con số này đến từ Báo cáo Triển vọng Kinh tế năm 2026 của PwC Nigeria và dữ liệu của Chainalysis về khu vực châu Phi cận Sahara . Giao dịch P2P chiếm 68% tổng hoạt động tiền điện tử trong nước, so với mức trung bình toàn cầu là 29% ( Transnet Inc. ). Khi đồng naira bị phá giá vào đầu năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng đã tăng vọt lên 25 tỷ đô la chỉ trong một tháng.

Tại Argentina, stablecoin hiện chiếm 61,8% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử trong nước , cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu. Báo cáo Tình trạng Stablecoin tháng 9 năm 2025 của Bitwage cho thấy 75% người lao động được trả lương bằng tiền điện tử ở Argentina thích nhận thu nhập bằng stablecoin. Báo cáo tương tự cũng lưu ý rằng tính thanh khoản USDT trên Tron vẫn dồi dào nhờ tốc độ và chi phí giao dịch thấp.

Đó là năm điểm dữ liệu từ năm nguồn độc lập. Chúng kể một câu chuyện nhất quán. Có điều gì đó đã thay đổi trong cách một phần đáng kể thế giới mua, nắm giữ và chuyển dịch đô la. Và con đường mà nó chuyển sang chính là Tron USDT .

Bốn thành phố, một mô hình

Dữ liệu mang tính khách quan. Nhưng những người vận hành các bàn làm việc này thì không. Dưới đây là bốn hồ sơ người vận hành, được tổng hợp từ các báo cáo công khai và ghi chép thực tế. Không ai trong số họ là một người vận hành cụ thể; mỗi hồ sơ là sự tổng hợp về cách thức hoạt động thực tế của lớp điện thoại đó tại thành phố đó.

Buenos Aires: Cueva đã trở thành bàn USDT

Các điểm giao dịch tiền điện tử (cueva) ở Argentina đã tồn tại từ những năm 1980, khi các biện pháp kiểm soát vốn và tỷ giá song song của "đô la xanh" tạo ra một thị trường tiền tệ phi chính thức lâu dài. Hình thức rất đơn giản: một địa điểm phi thương mại, không có biển hiệu, khách hàng đến bằng sự giới thiệu. Trước năm 2020, hàng tồn kho là tiền mặt đô la Mỹ. Ngày nay, đó là USDT trên nền tảng Tron . Cointelegraph dẫn lời Guillermo Escudero của CryptoMarket cho biết người Argentina thích " USDT trên mạng Tron vì ít bước chuyển đổi hơn, được ghi nhận nhanh chóng và chi phí phải chăng."

Bối cảnh Argentina chính là điều khiến hình thức này trở nên bền vững. CriptoNoticias đưa tin vào tháng 4 năm 2025 rằng phần lớn các cueva (mạng lưới giao dịch tiền điện tử) ở Buenos Aires hoạt động trên mạng Tron và lưu trữ hàng tồn kho trong Trust Wallet . Bài báo tương tự cũng đề cập đến một làn sóng lừa đảo nhắm mục tiêu cụ thể vào những người điều hành này, điều này tự nó đã là một thước đo nghịch lý cho thấy hình thức này đã trở nên phổ biến như thế nào. Bạn không thể nhắm mục tiêu vào một nhóm không tồn tại.

Ngay cả khi chính quyền của ông Milei bắt đầu nới lỏng kiểm soát tiền tệ vào năm 2025, các hệ thống giao dịch chênh lệch tỷ giá (cueva) vẫn không biến mất. Chúng chỉ phát triển thêm. Áp lực thuế vẫn đủ cao khiến cho giao dịch USDT ngoài sổ sách có chi phí thấp hơn về mặt cấu trúc so với việc chuyển đổi peso sang đô la Mỹ trong sổ sách thông qua một sàn giao dịch được quản lý.

Lagos: Người bán hàng P2P như một phần của cơ sở hạ tầng tài chính

Thị trường P2P của Nigeria là ví dụ rõ ràng nhất về hiện tượng này trên toàn cầu. Binance P2P nắm giữ khoảng 45% thị phần địa phương. Khối lượng giao dịch trong thời kỳ đồng naira mất giá năm 2025 đã đạt 25 tỷ đô la chỉ trong một tháng. Những người đứng sau những con số đó không phải là các sàn giao dịch. Họ là các cá nhân và nhóm nhỏ điều hành các giao dịch trên Binance , Noones, Bybit P2P và Paxful, thanh toán qua chuyển khoản ngân hàng, tiền điện tử và đôi khi là tiền mặt.

Điều thay đổi đối với các nhà điều hành ở Lagos trong năm 2024 và 2025 là hướng đi của cơ quan quản lý. Khung pháp lý của SEC hiện yêu cầu giám sát giao dịch theo thời gian thực đối với các nền tảng được cấp phép, quét bảo mật hàng ngày và lưu trữ ngoại tuyến (cold storage) cho 95% tiền của người dùng. Các vụ lừa đảo đã giảm 63% trong năm 2025 so với cuối năm 2024. Thị trường các nền tảng được cấp phép được dự báo sẽ đạt 35-40 nền tảng vào cuối năm 2025, tăng từ 12 nền tảng vào đầu năm.

Điều không thay đổi là trường hợp sử dụng cơ bản. Một y tá ở Lagos nhận lương trễ ba tuần đã mua 100 USDT để bảo vệ số tiền đó khỏi sự mất giá của đồng naira. Một sinh viên ở Kano gửi 50 đô la cho người thân ở Accra và trả phí cho người bán P2P bằng điểm cơ bản thay vì 8% như khi giao dịch với công ty chuyển tiền. 95% người Nigeria được hỏi trong các cuộc khảo sát gần đây cho biết họ thích nhận thanh toán bằng stablecoin hơn là bằng đồng naira. Người bán P2P chính là kênh trung gian cho sự ưu tiên đó.

Karachi: dịch vụ môi giới chuyển tiền được tái định hình.

Hành lang chuyển tiền từ vùng Vịnh sang Pakistan luân chuyển dòng tiền trị giá hàng tỷ đô la mỗi năm. Trước đây, dòng tiền này được chuyển qua các mạng lưới hundi và các nhà đổi ngoại tệ được cấp phép. Ngày càng nhiều, chúng được thực hiện thông qua các nhà điều hành cá nhân, thanh toán bằng USDT TRC-20 và chuyển đổi tại Karachi thông qua EasyPaisa, JazzCash hoặc chuyển khoản ngân hàng trực tiếp.

Nguyên nhân chính là sự ma sát ở tầng giao dịch ngân hàng chính thức. Ngân hàng Nhà nước Pakistan không cho phép chuyển đổi trực tiếp PKR sang tiền điện tử thông qua các ngân hàng truyền thống. Do đó, các sàn giao dịch chính thống phải chuyển tiền thông qua cơ sở hạ tầng P2P ( hướng dẫn giao dịch Pakistan năm 2026 của CCN đã đề cập trực tiếp điều này). Điều đó có nghĩa là trên thực tế, một người lao động Pakistan đang làm việc tại Ả Rập Xê Út gửi 50.000 PKR về nhà có nguy cơ cao phải giao dịch với một nhà điều hành OTC nhỏ ở một hoặc cả hai đầu của quá trình, ngay cả khi ứng dụng ban đầu có vẻ là Binance P2P .

Ngân hàng Nhà nước đã phát tín hiệu rằng một khuôn khổ có cấu trúc có thể sắp được thiết lập. Liệu điều đó sẽ hợp thức hóa các nhà điều hành hiện tại hay đẩy họ hoạt động ngầm hơn nữa vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ.

Manila: Hợp nhất thu ngân cho kiều hối của người lao động Philippines ở nước ngoài

Các nhà cung cấp dịch vụ P2P của Philippines trên GCash, PayMaya và BPI đảm nhiệm khâu nhận tiền chuyển khoản của người lao động ở nước ngoài. Mô hình này được thiết kế để không cân bằng. Khối lượng giao dịch tăng đột biến vào các ngày cuối tuần trả lương ở vùng Vịnh, Hồng Kông và Singapore, sau đó giảm vào giữa tháng. Cơ sở hạ tầng xử lý sự biến động này không phải là ngân hàng. Đó là một mạng lưới các nhà điều hành nhỏ, mỗi nhà điều hành xử lý từ 30 đến 80 giao dịch vào tối thứ Sáu và chỉ 5 giao dịch vào sáng thứ Ba.

Điều làm nên sự khác biệt của lớp Manila chính là kỳ vọng về tốc độ. Người nhận ở Philippines mong muốn nhận được tiền trong vòng 90 giây sau khi xác nhận, bởi vì người gửi thường đang gọi video với họ trong khi giao dịch hoàn tất. Việc ủy quyền Energy , trong đó bộ phận xử lý tải trước Tron Energy để đảm bảo việc giải phóng USDT được xác nhận trong khối tiếp theo, hiện đã trở thành thông lệ tiêu chuẩn chứ không còn là một biện pháp tối ưu hóa nữa.

Vì sao Tron thắng ở lớp này

Các lý do kỹ thuật đã được ghi chép đầy đủ. Chi phí chuyển khoản TRC-20 chỉ bằng một phần nhỏ so với chuyển khoản ERC-20 . Việc giảm phí của Tron vào tháng 8 năm 2025 đã cắt giảm chi phí giao dịch trung bình xuống 60%, từ 4,28 đô la xuống còn 0,72 đô la . Thời gian hoàn tất khối là ba giây. Gần một nửa nguồn cung TRX được đặt cọc, điều này đã ổn định nền kinh tế mạng lưới. Tether đã phản hồi bằng cách tăng cường tích hợp với Tron , bao gồm cả các dự án thí điểm chuyển khoản miễn phí gas thông qua dịch vụ gasfree.

Nhưng không lý do nào trong số đó là lý do thực sự. Lý do thực sự là Tron đã giải quyết được vấn đề mà các nhà điều hành thực sự gặp phải. Một sàn giao dịch ở Buenos Aires thực hiện năm mươi giao dịch mỗi ngày không thể chịu nổi khoản phí 5 đô la cho mỗi lệnh được phát hành. Một sàn giao dịch dựa trên Ethereum không phải là một sàn giao dịch OTC với khối lượng giao dịch như vậy. Nó giống như một tổ chức từ thiện. Tron đã giảm phí đủ nhỏ để lợi nhuận trên mức chênh lệch 0,5% đủ bù đắp chi phí mạng lưới. Đó mới là toàn bộ vấn đề.

Đây cũng là lý do tại sao việc ủy quyền Tron Energy cho các sàn giao dịch OTC và các nhà giao dịch P2P trở thành thông lệ hoạt động tiêu chuẩn ở phân khúc thị trường này. Khi sự khác biệt giữa việc đốt 13 TRX mỗi giao dịch và thuê 4 TRX Energy là sự khác biệt giữa một khoản chênh lệch giá khả thi và một khoản chênh lệch giá chết, bạn sẽ không bỏ qua việc tối ưu hóa. Các sàn giao dịch áp dụng ủy quyền Energy sớm có lợi thế về ký quỹ mà các sàn không áp dụng vẫn đang nỗ lực để thu hẹp. Đối với bất kỳ nhà điều hành sàn giao dịch nhỏ có khối lượng giao dịch lớn nào, Tron Energy cũng giống như việc phòng ngừa rủi ro bằng phái sinh đối với nhà giao dịch hàng hóa: không thể thiếu một khi bạn hiểu được các phép toán.

Một khi ngưỡng kinh tế đó bị vượt qua, USDT trên Tron không còn là một lựa chọn trong số nhiều lựa chọn nữa. Nó trở thành tuyến đường chính. Phân tích của Yellow về "stablecoin bóng tối" đã ghi lại cách thức hoạt động này ở lớp bên dưới. Hầu hết các dòng tiền Tron này không bao giờ xuất hiện trên bảng giá giao dịch tập trung. Chúng di chuyển giữa các đối tác OTC , được trung gian hoặc hoán đổi một cách vô hình, và xuất hiện dưới dạng "chỉ là USDT " trên bất kỳ sàn giao dịch nào cuối cùng nhìn thấy chúng. Hoạt động kinh tế đặc thù Tron là có thật, quy mô lớn và về mặt hoạt động không thể nhìn thấy trên các nguồn cấp dữ liệu thị trường công khai mà hầu hết các nhà phân tích sử dụng.

Những vấn đề kinh tế mà không ai ghi chép lại một cách đúng đắn.

Hãy cùng làm phép tính cơ bản trên một nhà điều hành duy nhất. Một nhà giao dịch P2P ở Lagos thực hiện 40 giao dịch mỗi ngày với giá trị giao dịch trung bình là 400 đô la, thu về 16.000 đô la mỗi ngày, hoặc khoảng 480.000 đô la mỗi tháng. Lợi nhuận gộp của họ với mức chênh lệch 0,6% là 96 đô la mỗi ngày. Chi phí mạng của họ mà không có ủy quyền Energy là khoảng 13 TRX mỗi lần giải phóng, hoặc 156 đô la mỗi tháng theo giá TRX hiện tại. Với ủy quyền Energy ở mức 4 TRX mỗi lần giải phóng, chi phí đó giảm xuống còn khoảng 48 đô la mỗi tháng.

Mức tiết kiệm là 108 đô la mỗi tháng. Nghe có vẻ không nhiều. Nhưng thu nhập ròng hàng tháng của người vận hành ở mức doanh thu này vào khoảng 2.800 đô la. 108 đô la chiếm 4% thu nhập ròng. Đó không phải là sai số làm tròn. Đó là tiền ăn tối. Đó là tiền học phí cho con cái trong nửa tháng. Đó là sự khác biệt giữa mức độ khả thi và mức độ yếu kém.

Nhân con số đó lên mười nghìn nhà điều hành trên toàn cầu, thực hiện khối lượng tương tự với biên lợi nhuận tương tự. Hiệu quả kinh tế của mạng lưới tổng thể bắt đầu trở nên đáng kể. Và điều quan trọng là, nó giải thích tại sao việc phân bổ năng lượng trở thành thông lệ tiêu chuẩn đối với các nhà điều hành lớn trong giai đoạn từ năm 2023 đến năm 2025. Họ đã tính toán ra được, và việc tính toán đó là điều bắt buộc.

Nếu bạn đang điều hành một bàn giao dịch và chưa thực hiện phép tính này cho khối lượng giao dịch của riêng mình, chúng tôi đã tạo một công cụ tính toán dành riêng cho việc này trên trang dành riêng cho các bàn giao dịch OTC và P2P . Bạn kéo thanh trượt đến số lượng giao dịch thực tế hàng ngày của mình và nó sẽ hiển thị mức chi tiêu thực tế hàng tháng của bạn so với phương án khác.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Ba điều, có lẽ theo thứ tự như sau.

Đầu tiên là việc chính thức hóa ở một số thị trường. Nigeria đã bắt đầu. Chế độ đăng ký CNV PSAV của Argentina bắt đầu được triển khai vào năm 2025. Ngân hàng Nhà nước Pakistan cũng đang phát tín hiệu về ý định này. Áp lực chỉ đến từ một phía: các chính phủ không thể mãi phớt lờ dòng tiền điện tử trị giá 90 tỷ đô la mỗi năm, và giải pháp hiệu quả nhất là cấp phép, chứ không phải cấm. Cấp phép đưa các nhà điều hành lớn hơn vào khu vực chính thức. Nó không loại bỏ được những nhà điều hành nhỏ nhất, vốn nằm dưới ngưỡng thực thi pháp luật.

Thứ hai, sự hợp nhất fintech ở các khâu biên. Kripton ở Argentina đã và đang tích hợp hơn 2.000 thương nhân để chấp nhận USDT trực tiếp trên Tron , bỏ qua hoàn toàn lớp giao dịch OTC cho thương mại bán lẻ. Stripe đã thêm tài khoản stablecoin tại hơn 100 quốc gia vào tháng 5 năm 2025. Xu hướng hiện nay là hướng tới việc cung cấp hệ thống dễ tiếp cận cho các thương nhân mà không cần trung gian. Điều này sẽ thu hẹp lớp OTC ở khâu đơn giản, trong khi vẫn giữ nguyên khâu phức tạp hơn (công việc đòi hỏi độ tin cậy cao, giao dịch ngoài sổ sách, tỷ giá song song).

Thứ ba, sự chuyên nghiệp hóa trong số các nhà điều hành còn trụ lại. Những người nghiêm túc đang chuyển sang quy trình làm việc dựa trên API , ghi nhật ký có cấu trúc, quản lý kho bạc đa ví và kiểm soát rủi ro thích hợp. Trên thực tế, điều đó có nghĩa là những thứ như ủy quyền Tron Energy theo chương trình, luồng phát hành dựa trên webhook trên Binance P2P hoặc Noones, và tách biệt kho bạc thích hợp giữa ví thanh toán cho Energy và ví gửi USDT . Những người giao dịch nghiệp dư chỉ thực hiện năm giao dịch một tuần đang bị cạnh tranh gay gắt bởi các nhà điều hành xử lý năm trăm giao dịch một tuần với cơ sở hạ tầng được thiết kế bài bản. Đây là đường cong trưởng thành tương tự đã ảnh hưởng đến mọi lĩnh vực tài chính trước đây. Đó là đường cong đã biến các nhà môi giới hàng hóa những năm 1980 thành các sàn giao dịch phái sinh những năm 2000. Nhà điều hành USDT OTC năm 2030 sẽ trông rất khác so với Cueva năm 2020. Đối với các sàn giao dịch đã hoạt động ở khối lượng đó, cấp độ doanh nghiệp là nơi có các mức giá được thỏa thuận, hóa đơn hàng tháng và liên hệ kỹ thuật chuyên dụng.

E ở Palermo có lẽ vẫn sẽ ở đó. Anh ấy có danh sách khách hàng, sự tin tưởng và chín năm kinh nghiệm vận hành. Anh ấy sẽ áp dụng những công cụ tốt hơn vì các lựa chọn thay thế đang bị định giá quá cao. Nhưng anh ấy sẽ không trở thành một công ty fintech. Anh ấy sẽ vẫn là chính mình, chỉ là làm tốt hơn mà thôi. Một người đàn ông với một chiếc máy tính xách tay và một chiếc điện thoại cùng 380 khách hàng, điều hành một phần nhỏ của hệ thống tài chính toàn cầu từ một căn hộ 50 mét vuông không có biển hiệu.

Đó chính là sự trỗi dậy. Nó không phải sắp đến. Nó đã ở đây rồi. Nó đã hiện diện từ nhiều năm nay. Chỉ là chúng ta chưa viết về nó một cách đúng mức mà thôi.